VÝSKUM VPLYVU FAKTOROV DETERMINUJÚCICH FINANČNÚ ŠTRUKTÚRU SLOVENSKÝCH MSP
|
|
- Basil Turner
- 6 years ago
- Views:
Transcription
1 VÝSKUM VPLYVU FAKTOROV DETERMINUJÚCICH FINANČNÚ ŠTRUKTÚRU SLOVENSKÝCH MSP Lenka Kalusová, Elena Kubričanová ÚVOD Podnikanie v segmente malých a stredných podnikov (ďalej už len MSP) má svoje špecifiká. Tieto podniky majú v porovnaní s podnikmi veľkými niekoľko predností, ale aj niekoľko nedostatkov a problémov, ktorým veľké podniky nie sú vystavené. Jedným z týchto problémov je aj oblasť získavania zdrojov financovania, a to najmä čo sa týka zdrojov úverových. Počas obdobia hospodárskej krízy sa problém získavania bankových úverov v segmente MSP ešte znásobil - od roku 2007 sa výraznou mierou zvýšil počet zamietnutých žiadostí MSP o úver, a to v dôsledku sprísnenia úverových štandardov zo strany bánk. Pritom možnosti získavania a využívania konkrétnych foriem zdrojov financovania sa následne prejavujú v možnostiach formovania finančnej štruktúry v segmente MSP. Pri skúmaní jednotlivých teórií optimálnej finančnej a kapitálovej štruktúry podnikov narážame na zásadný problém - tradičné teórie finančnej a kapitálovej štruktúry sa spájajú predovšetkým s veľkými podnikmi, pretože neberú do úvahy špecifické faktory krajiny, ktoré ovplyvňujú prístup MSP k externým zdrojom financovania, a preto predkladajú iba neúplný obraz o finančnej a kapitálovej štruktúre týchto podnikov. Najmä stránka ponuky externých finančných zdrojov je opomenutá v tradičných teóriách kapitálovej štruktúry. Je však potrebné si uvedomiť, že problém obmedzenosti prístupu MSP k externým zdrojom financovania tu naozaj existuje. MSP sú finančne značne limitované, keďže musia čeliť viacerým obmedzeniam vyplývajúcim z externého prostredia. Predpokladáme preto, že finančná a kapitálová štruktúra týchto podnikov je determinovaná pôsobením nielen interných podnikových faktorov, ale aj pôsobením externých faktorov krajiny a odvetvia. Nakoľko riešenie otázky externých faktorov makroprostredia, ktoré ovplyvňujú rozhodnutia o formovaní finančnej štruktúry MSP, doposiaľ absentovalo v tomto sektore podnikov, svoju pozornosť v rámci tohto príspevku zameriavame práve na túto oblasť. 1 FAKTORY DETERMINUJÚCE FINANČNÚ ŠTRUKTÚRU PODNIKOV Doteraz známe teórie finančnej a kapitálovej štruktúry vychádzajú pri analýze možností formovania optimálnej finančnej a kapitálovej štruktúry podnikov z nereálnych predpokladov ako napr. existencie dokonalých kapitálových trhov. Okrem týchto nereálnych predpokladov je naviac možné aplikovať tieto teórie zväčša iba na podniky veľké, ktoré nemajú problémy pri získavaní jednotlivých foriem zdrojov financovania. V prípade MSP je použitie týchto teórií v podstate nereálne, nakoľko MSP musia pri formovaní finančnej štruktúry vychádzať z toho, ktoré zdroje sú im k dispozícii a až následne sa môžu zamýšľať nad vhodnou štruktúrou zdrojov financovania z hľadiska napr. minimalizácie nákladov spojených s viazaním jednotlivých foriem kapitálu v podniku. Viaceré zahraničné výskumy poukázali na skutočnosť, že v prípade segmentu MSP sú v podstatne vyššej miere dôležitejšie externé faktory (t.j. faktory makroprostredia) ovplyvňujúce prístup MSP k jednotlivým finančným zdrojom. Autorka Jõeveer, K. [5] skúmala v práci What Do We Know about the Capital Structure of Small Firms? vplyv súbežného pôsobenia interných podnikových i externých inštitucionálnych a makroekonomických faktorov na finančnú a kapitálovú štruktúru MSP. Výsledkom analýzy je, že hlavne malé a nekótované podniky sú ovplyvnené faktormi krajiny tieto faktory vysvetľujú viac ako 50 % zadlženosti nekótovaných podnikov. Z dostupných zistení vyplýva, že nekótované podniky majú väčšie finančné obmedzenia ako v prípade kótovaných firiem a pri voľbe finančnej štruktúry sú v podstatne vyššej miere ovplyvnené faktormi na úrovni krajiny než internými podnikovými faktormi. Výsledky tohto prieskumu potvrdila v práci Sources of Capital Structure: Evidence from Transition Countries, kde skúmala vplyv týchto faktorov v krajinách strednej a východnej Európy. Jedným zo záverov tejto štúdie je, že dominantnými faktormi, ktoré ovplyvňujú finančnú štruktúru malých, nekótovaných firiem, sú faktory krajiny. [6] Rozsiahlejší a ucelenejší výskum dokumentuje štúdia Capital Structure in European SMEs An analysis of firm- and country specific variables in determining leverage autorov Jensen, N. S. a Uhl, F. T. [4] Výskum sa zameriava na skúmanie vplyvu špecifických faktorov krajiny (tie, ktoré súvisia s vývojom makroekonomického prostredia, so správou a riadením spoločnosti a s finančným prostredím) a špecifických faktorov podniku (veľkosť podniku, ziskovosť, vek podniku, nedlhový daňový štít a i.) na kapitálovú štruktúru európskych MSP. Autori svoju pozornosť zamerali na podniky
2 24 krajín Európy (takmer malých a stredných podnikov), pričom podniky týchto krajín zlúčili a rozdelili do dvoch regiónov podniky krajín západnej Európy a podniky krajín východnej Európy. Pri skúmaní vplyvu vybraných faktorov na kapitálovú štruktúru a na zadlženosť MSP sa autori utvrdili už vo vopred zistených poznatkoch, že podniky vo vzorke východných krajín majú nižšiu úroveň zadlženosti ako v prípade vzorky západnej a existuje tzv. finančná medzera (deficit financovania). Ako autori uvádzajú, táto nižšia úroveň zadlženosti nie je spôsobená nižším záujmom o dlhové financovanie, ale skôr nižšou dostupnosťou úverov pre malé a stredné podniky v tomto regióne. Prínosom tejto štúdie je zistenie, že medzi špecifickými inštitucionálnymi faktormi a finančnou štruktúrou MSP je evidentný vzťah, z čoho vyplýva, že vládne politiky jednotlivých krajín by mali začať reformy namierené na výrazné zlepšenie podnikateľského prostredia pre MSP. Účinky vybraných determinantov na finančnú a kapitálovú štruktúru podnikov skúmali aj autori Daskalakis, N. a Psillaki, M. [2] vo svojej práci Do country or firm factors explain capital structure? Evidence from SMEs in France and Greece. Autori analyzovali vplyv vybraných faktorov na finančnú a kapitálovú štruktúru podnikov vo Francúzku a Grécku a zisťovali, či existuje rozdiel medzi týmito štruktúrami, a teda či ovplyvňujú finančnú a kapitálovú štruktúru podnikov aj špecifické faktory tej ktorej krajiny. Výsledky ich práce poukazujú na to, že malé a stredné podniky v oboch krajinách vykazujú určité podobnosti vo voľbe kapitálovej štruktúry. Podľa autorov je to spôsobené najmä tým, že obe krajiny majú rovnaký systém práva (kontinentálny/európsky systém práva). Vysvetlenie podobnosti v determinantoch kapitálovej štruktúry ponúkajú aj trendy v oblasti regulácie bankového systému ako súčasť európskeho konvergenčného procesu. Na základe výsledkov svojej práce autori dedukujú, že malé rozdiely v kapitálových štruktúrach podnikov týchto dvoch krajín sú v prevažnej miere spôsobené skôr vplyvom špecifických faktorov podniku než faktorov krajiny. Vplyvom odvetvia na kapitálovú štruktúru malých a stredných podnikov sa zaoberali Hall, G., Hutchinson, P. a Michaelas, N. [3] vo svojej štúdii Industry Effects on the Determinants of Unquoted SMEs Capital Structure. Autori v práci testovali vplyv vybraných determinantov (ziskovosť, rast, štruktúra aktív, vek podniku a veľkosť podniku) na kapitálovú štruktúru nekótovaných malých a stredných podnikov a zisťovali, či existujú významné rozdiely medzi jednotlivými odvetviami. Jedným zo záverov výskumu je, že medzi finančnou a kapitálovou štruktúrou podnikov nachádzajúcich sa v rôznych odvetviach existujú významné rozdiely na základe čoho vyvodzujú záver, že odvetvie, resp. odbor pôsobenia podnikov je významným determinantom pri voľbe finančnej a kapitálovej štruktúry podniku. Nakoľko výsledky zahraničných štúdií poukazujú na významnosť externých faktorov ako dôležitého determinantu pri formovaní finančnej štruktúry MSP, cieľom nášho výskumu bolo analyzovať, identifikovať a posúdiť, či externé faktory ovplyvňujú možnosti formovania finančnej štruktúry aj MSP pôsobiacich na Slovensku. 2 METODOLÓGIA VÝSKUMU 2.1 ÚDAJOVÁ ZÁKLADŇA Výskumu boli podrobené MSP pôsobiace na území SR. Kategorizácia podnikov na podniky malé a stredné bola v súlade s Nariadením Európskej komisie č. 2003/361/EC. Údaje boli získavané z účtovných závierok podnikov z databázy CRIBIS. Zo skúmanej vzorky podnikov sme však zámerne s cieľom zlepšenia objektívnosti výsledkov skúmania vylúčili mikropodniky a malé podniky, ktorých počet zamestnancov nepresiahol 19, pretože predpokladáme, že v tomto segmente podnikov môže dochádzať k viacerým skresleniam v ich účtovných závierkach. Analýze sme podrobili roky (zvolené obdobie považujeme pre potreby a možnosti tejto štúdie za postačujúce, pretože vo vývoji makroprostredia sa prejavilo niekoľko tendencií v období rokov sa vystriedalo obdobie výrazného rastu hospodárstva s obdobím krízy, a teda sú tu podľa nášho názoru dostatočne zachytené vývojové tendencie prostredia, v ktorom podniky vykonávajú svoju činnosť a ktoré ich do značnej miery môžu ovplyvniť). Výberovú vzorku tvorilo 52 MSP pôsobiacich v oblasti priemyselnej výroby, t.j. pri analýze sme testovali údaje získané z 520 účtovných závierok. Ďalšie charakteristiky výberového súboru podnikov uvádzame v nasledujúcej tabuľke (tabuľka 1). 1 Skoršie obdobia sme z analýzy vylúčili z dvoch hlavných dôvodov. V roku 2002 bol schválený zákon č. 431/2002 Z. z. o účtovníctve s účinnosťou od , ktorý zásadným spôsobom zmenil spôsob účtovania a zostavovania účtovnej závierky podnikov. V prípade zvolenia dlhšieho časového obdobia by nebola zabezpečená konzistentnosť skúmaných údajov, čo by do značnej miery skreslilo výsledky výskumu. Okrem toho výber dlhšieho obdobia by z hľadiska náročnosti spracovávania údajov nebol možný a ani účelný.
3 Tab. 1: Charakteristika skúmanej vzorky podnikov Kritérium Ohraničenia Veľkosť podniku počet zamestnancov SK NACE Vlastníctvo C priemyselná výroba súkromné tuzemské Dátum zápisu Stav subjektu aktívne pôsobiaci Zdroj: Vlastné spracovanie 2.2 CHARAKTERISTIKA MODELU SKÚMANIA Smer a intenzitu vplyvu nami zvolených faktorov na finančnú štruktúru skúmaných MSP sme zisťovali prostredníctvom modelu viacnásobnej regresnej analýzy. MZ it = β 0 + β 1.HDP t + β 2.HICP t + β 3.i t + β 4.ROA it + β 5.logTrž it + β 6.vek it + β 7.ŠtrA it + β 8. MZ o ε it, kde MZ zvolená miera zadlženosti skúmanej vzorky MSP, i = 1-52 (počet podnikov v skúmanej vzorke), t= konkrétne analyzované obdobie, β 0 lokujúca konštanta, β 1 β 8 regresné koeficienty, HDP zmena hrubého domáceho produktu, HICP miera inflácie, i úroková sadzba, ROA rentabilita aktív hrubá, logtrž- log tržieb vyjadrujúci veľkosť podniku, vek podniku, ŠtrA štruktúra aktív, MZ o priemerná miera zadlženosti odvetvia, ε it náhodné chyby. Štatistickú významnosť zvoleného modelu a jednotlivých parametrov sme posudzovali v súlade s všeobecne platnou metodikou, ktorú uvádzajú viaceré publikácie (napr. Pacáková, V. a kol. [7]). Ako závislá premenná teda vystupuje v modeli regresnej analýzy miera zadlženosti skúmaných MSP. Je zrejmé, že zadlženosť podniku môžeme vyčísliť viacerými spôsobmi, pričom zvolený spôsob vyčíslenia by mal odrážať účel analýzy [8]. Pri prvotnom rozhodovaní sme stáli pred otázkou, či budeme pri výpočte miery zadlženosti MSP z účtovných hodnôt jednotlivých zložiek kapitálu podniku alebo z hodnôt trhových. V našom prípade sme sa z praktických dôvodov rozhodli pre výpočet ukazovateľov zadlženosti vychádzať z účtovných hodnôt jednotlivých zložiek kapitálu tento výber bol ovplyvnený tým, že nemáme k dispozícii trhové hodnoty vlastného kapitálu MSP a ich výpočet pre všetky podniky zahrnuté do skúmanej vzorky podnikov za obdobie rokov by z hľadiska náročnosti nebol možný a ani účelný. Naviac využitím účtovných hodnôt jednotlivých zložiek kapitálu pri výpočte ukazovateľov zadlženosti sa nedopustíme veľkej chyby, keďže výskum autora Bowmana, R.G. [1] ukázal, že ukazovatele zadlženosti vypočítané na základe trhových hodnôt vysoko korelujú s ukazovateľmi zadlženosti vypočítanými na základe hodnôt účtovných. Pri našom výskume sme sa rozhodli pre testovanie vplyvu vybraných premenných na ukazovatele zadlženosti podniku konštruované nasledovne: (1) (2) (3) Ako nezávislé premenné vystupujú externé a interné faktory, o ktorých predpokladáme, že ovplyvňujú mieru zadlženosti skúmaných MSP. Na základe doposiaľ preštudovanej literatúry sme sa rozhodli zaradiť do regresnej analýzy medzi externé faktory štyri dôležité faktory, o ktorých predpokladáme, že by mohli ovplyvniť mieru zadlženosti skúmanej vzorky podnikov, a to vplyv ekonomického cyklu, mieru inflácie, výšku úrokových sadzieb, za ktoré poskytujú banky úvery svojim klientom a priemernú hodnotu zadlženosti podnikov v danom odvetví. Medzi interné faktory sme zaradili výnosnosť podniku, veľkosť podniku, štruktúru aktív a vek podniku. Spôsoby vyjadrenia jednotlivých nezávislých premenných zobrazujeme v tabuľke 2.
4 Tab. 2: Zhrnutie skúmaných determinantov finančnej štruktúry podnikov a spôsob ich vyjadrenia Nezávisle premenná Ukazovateľ Stav a vývoj konjunktúry HDP (v stálych cenách) Inflácia HICP Úrokové sadzby priemerné úrokové sadzby z úverov Výnosnosť podniku ROA hrubá Veľkosť podniku log Tržieb Vek podniku od dátumu zápisu do OR Štruktúra aktív podniku DHM / aktíva Medián zadlženosti odvetvia z databázy CRIBIS Zdroj: Vlastný výskum 3 VÝSLEDKY VÝSKUMU Výsledky smeru a intenzity vplyvu nami zvolených interných a externých faktorov uvádzame v tabuľkovej forme. Dosiahnuté výsledky poskytujú zaujímavý pohľad na faktory ovplyvňujúce možnosti formovania finančnej štruktúry v segmente MSP. Tab. 3: Zhrnutie intenzity a vplyvu skúmaných faktorov na finančnú štruktúru MSP Nezávisle premenná Skutočný vplyv faktora Celková zadlženosť Krátkodobá zadlženosť Úverová zadlženosť Stav a vývoj konjunktúry + *** + *** + * Inflácia * Úrokové sadzby + + ** + Výnosnosť podniku - *** - *** - *** Veľkosť podniku + *** + *** + *** Vek podniku - *** - *** - ** Štruktúra aktív podniku - *** - *** + *** Medián zadlženosti odvetvia + *** + ** Vysvetlená miera variability 22,21% 34,59% 12,46% *** = p - hodnota < 0,01 ** = p - hodnota < 0,05 * = p - hodnota < 0,10 Zdroj: Vlastný výskum V uvedenej tabuľke sa nachádza v prvom stĺpci konkrétny faktor a v nasledujúcich troch stĺpcoch sú uvedené vplyvy podľa výsledkov uskutočnenej regresnej analýzy. Ak majú koeficienty pri sebe kladné znamienko, teda +, ide o pozitívnu závislosť medzi zadlženosťou a uvedeným faktorom, t.j. s rastom faktora rastie aj zadlženosť skúmaných podnikov, ak majú pri sebe negatívne znamienko, tak ide o negatívnu závislosť, a teda s rastom faktora hodnota zadlženosti klesá. Znaky pri znamienkach vyjadrujú štatistickú významnosť skúmaného faktora. Pod faktormi je uvedená vysvetlená miera variability, ktorá hovorí o tom, koľko % variability zadlženosti sa mi podarilo vysvetliť kvantifikovaným regresným modelom, zvyšné % do 100 % predstavujú vplyv iných činiteľov, ktoré do modelu neboli zahrnuté a iné nešpecifikované vplyvy.
5 Zhrnutie výsledkov v oblasti vplyvu externých faktorov na finančnú štruktúru MSP Ako naznačujú výsledky výskumu, potvrdilo sa, že okrem interných podnikových faktorov je pri analýze možností formovania finančnej štruktúry MSP potrebné brať do úvahy aj faktory externé. Veľký význam môžeme podľa dosiahnutých výsledkov pripisovať najmä vplyvu ekonomického cyklu a mediánu zadlženosti odvetvia, ktoré sa ukázali ako štatisticky vysoko významnými faktormi. V prípade ekonomického cyklu v čase expanzie majú skúmané podniky tendenciu viac využívať cudzie zdroje financovania a zvyšovať ich podiel vo finančnej štruktúre. Silná pozitívna korelácia sa prejavila najmä vo vzťahu medzi krátkodobou zadlženosťou a vývojom HDP. Uvedenú skutočnosť si vysvetľujeme tým, že v čase ekonomického rozmachu rastie aktivita podnikov, dochádza k nárastu investícií, a keďže MSP nemajú dostatok vlastných zdrojov, tak tieto investície kryjú cudzími zdrojmi financovania. Naopak, v čase depresie sa ekonomická aktivita podnikov utlmuje a snažia sa využívať hlavne vlastné zdroje financovania. Uvedený výsledok si spájame aj so správaním sa bánk v čase depresie, kedy dochádza zo strany bánk v sprísňovaniu úverových štandardov, čo znamená sťažený prístup podnikov k financovaniu prostredníctvom bankových úverov a naopak, v čase expanzie, sa tieto štandardy uvoľňujú a banky sú viac naklonené k poskytovaniu finančných zdrojov podnikom. Druhým externým faktorom významným spôsobom ovplyvňujúcim mieru zadlženosti skúmaných MSP sa ukázal faktor mediána zadlženosti v odvetví. Pri formovaní finančnej štruktúry skúmaných MSP sa uvedené podniky teda snažia o priblíženie sa k určitým štandardom zadlženosti odvetvia, v ktorom pôsobia. Smer pôsobenia týchto faktorov je pozitívny, to znamená nárast mediánu zadlženosti odvetvia spôsobuje aj nárast miery zadlženosti skúmaných MSP. Podľa nášho názoru je prirodzené, že podniky pôsobiace v rovnakom odvetví činnosti majú podobnú štruktúru zdrojov financovania. Je to z toho dôvodu, že tieto podniky vykazujú viaceré podobné znaky ponúkajú na trhu podobné produkty, majú podobnú štruktúru výrobných nákladov, používajú veľmi podobné technológie, dosahujú podobnú výnosnosť a tieto tendencie sa prejavujú aj v oblasti ich finančnej štruktúry, teda pomer dlhu a vlastného kapitálu je podobný (pričom pre každé odvetvie je typický iný pomer dlhu a vlastného kapitálu). Preto spoločnosti pri rozhodovaní o kapitálovej štruktúre podniku berú na vedomie aj stupeň zadlženosti, ktorý prevláda v danom odvetví. Okrem uvedených dvoch faktorov však môžeme konštatovať, že vplyv ostatných dvoch, t.j. inflácie a výšky úrokových sadzieb, nebol štatisticky nijako významný /okrem slabého vplyvu úrokových sadzieb na krátkodobú zadlženosť). Zhrnutie výsledkov v oblasti vplyvu interných faktorov na finančnú štruktúru MSP V rámci interných podnikových faktorov sa ako štatisticky vysoko významné ukázali všetky štyri skúmané faktory. Medzi veľkosťou podniku a jej zadlženosťou existuje pozitívna korelácia, t.j. s nárastom veľkostnej kategórie podnikov dochádza aj k nárastu miery zadlženosti. Sme toho názoru, že väčší podiel cudzích zdrojov vo väčších podnikoch je spôsobený tým, že väčšie podniky majú viac diverzifikovanú svoju činnosť ako menšie podniky, riziko podnikania je nižšie, pretože je rozložené medzi viacero činností, a teda banky sú viac ochotné poskytovať úvery týmto podnikom. Zároveň väčšie podniky vykonávajú svoje aktivity vo väčšom rozsahu, majú väčšiu vyjednávaciu silu pri dohadovaní obchodných podmienok so svojimi dodávateľmi, a preto aj podiel obchodných úverov týchto podnikov môže byť väčší v porovnaní s podnikmi menšími. Medzi výnosnosťou podniku a jeho vekom a úrovňou zadlženosti zisťujeme negatívny vzťah, t.j. s rastom dosahovanej úrovne ziskov (resp. s predlžujúcou sa životnosťou podniku) dochádza k poklesu úrovne zadlženosti. Zaujímavé pôsobenie na finančnú štruktúru skúmaných MSP môžeme badať pri štruktúre aktív. Smer pôsobenia tohto faktora je totižto dvojaký, v závislosti od typu zadlženosti: - medzi úverovou zadlženosťou a štruktúrou aktív je pozitívny vzťah. Predpokladáme, že tento výsledok je ovplyvnený nedostatkom vlastných zdrojov financovania skúmaných MSP na financovanie investičných aktivít podnikov, preto v rámci možností využívajú MSP na financovanie rozvoja bankové úvery. Predpokladáme pritom, že časť investícií je financovaná aj krátkodobými bankovými úvermi, nakoľko získavanie dlhodobých úverov je v segmente MSP obtiažne, - medzi celkovou a krátkodobou zadlženosťou a štruktúrou aktív je negatívny vzťah, t.j. čím nižší je podiel dlhodobého hmotného majetku na celkovom majetku podniku, tým väčšia je celková a aj krátkodobá zadlženosť podniku. Pre takéto správanie podnikov máme jednoduché vysvetlenie ak majú skúmané MSP nižší podiel dlhodobého hmotného majetku na celkovom majetku podniku, znamená to, že majú tieto podniky vyšší podiel obežného majetku, pričom obežný majetok je zvyčajne tvorený zásobami, ktoré nakupujú od svojich dodávateľov na obchodný úver, čím sa zvyšuje podiel cudzích zdrojov vo finančnej štruktúre podnikov. Okrem toho nárast objemu DHM znamená financovanie tohto majetku dlhodobými zdrojmi, a teda buď úvermi alebo potom vlastným kapitálom.
6 Na tomto mieste považujeme ešte za potrebné uviesť, že napriek tomu, že sa nám podarilo v rámci variability zvolenými faktormi vysvetliť iba nízke percento zadlženosti podnikov, takáto nízka miera variability zadlženosti podnikov v závislosti od zvolených faktorov nie je neobyčajná a môžeme sa s ňou stretnúť aj vo výskume viacerých zahraničných autorov (napr. Bokpin, G. A. vo svojej štúdii dokázal vysvetliť 12% variability zadlženosti v závislosti od zvolených faktorov, Sogorb Mira, F. dokázal vysvetliť 8,33 % zadlženosti). Sme toho názoru, že nízke percento vysvetlenej variability zadlženosti podnikov je spôsobené do značnej miery aj tým, že sa domnievame, že relatívne veľká časť MSP sa otázkami finančnej a kapitálovej štruktúry vôbec nezaujíma, a teda štruktúra zdrojov financovania týchto podnikov je skôr výsledkom náhodných javov ako jej cieleným formovaním. ZÁVER Napriek tomu, že sa doterajšie výskumy v oblasti vplyvu faktorov pôsobiacich na finančnú a kapitálovú štruktúru podnikov zameriavali predovšetkým naskúmanie interných podnikových faktorov, výsledky nášho výskumu poukazujú aj na potrebu skúmania externých faktorov prostredia. Dôležitosť skúmania týchto faktorov navyše zvyšuje skutočnosť, že sú to faktory, ktoré nemôžu podniky svojimi silami a svojim cieleným pôsobením ovplyvniť. Tieto výsledky zároveň poukazujú na potrebu neustáleho zlepšovania podnikateľského prostredia najmä pre podniky pôsobiace v segmente MSP, nakoľko práve táto skupina podnikov je obzvlášť citlivá na zmeny v prostredí, v ktorom tieto podniky vykonávajú svoju činnosť. Príspevok je výstupom riešenia grantovej úlohy VEGA č. 1/0004/13 Aktuálne trendy a metódy vo finančnom riadení podnikov a ich vplyv na finančnú stabilitu podniku LITERATÚRA [1] BOWMAN, R. G. The Importance of a Market-Value Measurement of Debt in Assessing Leverage. Journal of Accounting Research, 1980, roč. 18, č. 1, s ISSN X. [2] DASKALAKIS, N. PSILLAKI, M. Do country or firm factors explain capital structure? Evidence from SMEs in France and Greece.. Applied Financial Economics, 2008, roč. 18, č. 2, s ISSN [3] HALL, G. - HUTCHINSON, P. MICHAELAS, N. Industry Effects on the Determinants of Unquoted SMEs Capital Structure. International Journal of the Economics of Business, 2000, roč. 7, č. 3, s ISSN [4] JENSEN, N. S. UHL, F. T. Capital Structure in European SMEs An analysis of firm- and country specific variables in determining leverage [online]. [cit ]. Dostupné z: Structure_in_ European_SMEs.pdf [5] JÕEVEER, K. What Do We Know about the Capital Structure of Small Firms? WORKING PAPER SERIES. Praha : CERGE-EI, s ISBN [6] JÕEVEER, K. Sources of Capital Structure: Evidence from Transition Countries. WORKING PAPER SERIES. Prague : CERGE-EI, s ISBN [7] PACÁKOVÁ, V. a kol. Štatistika pre ekonómov. 1. vyd. Bratislava : edícia EKONÓMIA, ISBN [8] SIVÁK, R. MIKÓCZIOVÁ, J. Teória a politika kapitálovej štruktúry podnikateľských subjektov. 2. vyd. Bratislava : Sprint dva, ISBN [9] Výsledky vlastného výskumu Adresa autora: Ing. Lenka Kalusová, PhD. Ekonomická univerzita v Bratislave, Fakulta podnikového manažmentu, Katedra podnikových financií lenka.kalusova@euba.sk Ing. Elena Kubričanová Ekonomická univerzita v Bratislave, Fakulta podnikového manažmentu, Katedra podnikových financií, elena.kubricanova@gmail.com
7 RESEARCH ON THE IMPACT OF FACTORS DETERMINING FINANCIAL STRUCTURE SLOVAK SMEs Abstract Traditional theories of financial and capital structure is often used in large enterprises. Even with them, however, we can observe unrealistic conditions of validity of these theories (for example perfect capital markets). The numbers of small and medium-sized enterprises, however, point out the need research on the possibility of the formation of the financial structure of enterprises in this segment. This issue hasn t been researched yet. The research in this area focused mostly on the impact of internal factors on financial and capital structure. Lately the orientation of research has gradually begun to change. Excluding the effects of internal factors, the research into influence of external factors on financial structure of enterprises has already had a start. The aim of this paper is to analyse the possibilities of shaping the financial structure of SMEs in Slovakia, mainly focusing on the factors determining the structure of the financial resources of these enterprises. We divide this factors into two groups: internal and external factors. Key words determinants of financial structure, internal factors, external factors, SMEs JEL Classification G30, G32
Ekonomický pilier TUR
Názov indikátora: HDP na obyvateľa Zaradenie indikátora v DPSIR štruktúre: Základné informácie: SR Definícia Hrubý domáci produkt vyjadrovaný ako celková peňažná hodnota statkov a služieb vytvorených za
More informationSpájanie tabuliek. Jaroslav Porubän, Miroslav Biňas, Milan Nosáľ (c)
Spájanie tabuliek Jaroslav Porubän, Miroslav Biňas, Milan Nosáľ (c) 2011-2016 Úvod pri normalizácii rozdeľujeme databázu na viacero tabuliek prepojených cudzími kľúčmi SQL umožňuje tabuľky opäť spojiť
More informationDatabázové systémy. SQL Window functions
Databázové systémy SQL Window functions Scores Tabuľka s bodmi pre jednotlivých študentov id, name, score Chceme ku každému doplniť rozdiel voči priemeru 2 Demo data SELECT * FROM scores ORDER BY score
More informationAplikačný dizajn manuál
Aplikačný dizajn manuál Úvod Aplikačný dizajn manuál je súbor pravidiel vizuálnej komunikácie. Dodržiavaním jednotných štandardov, aplikácií loga, písma a farieb pri prezentácii sa vytvára jednotný dizajn,
More informationVPLYV VYBRANÝCH DETERMINANTOV POMEROVEJ ANALÝZY NA FINANČNÚ VÝKONNOSŤ PODNIKU EFFECT OF DETERMINATS OF SELECTED RATIO ANALYSIS FOR
VPLYV VYBRANÝCH DETERMINANTOV POMEROVEJ ANALÝZY NA FINANČNÚ VÝKONNOSŤ PODNIKU EFFECT OF DETERMINATS OF SELECTED RATIO ANALYSIS FOR FINANCIAL PERFORMANCE OF THE COMPANY Jana Fiľarská ABSTRACT Reliable way
More informationRegistrácia účtu Hik-Connect
Registrácia účtu Hik-Connect Tento návod popisuje postup registrácie účtu služby Hik-Connect prostredníctvom mobilnej aplikácie a webového rozhrania na stránke www.hik-connect.comg contents in this document
More informationRiešenia a technológie pre jednotnú správu používateľov
Riešenia a technológie pre jednotnú správu používateľov Radovan Semančík Agenda Úvod: Identity Crisis Technológie správy používateľov Postup nasadenia Záver Súčasný stav IT Security Nekonzistentné bezpečnostné
More informationÚMRTNOSŤ NA ÚRAZY MOZGU VO VYBRANÝCH EURÓPSKYCH KRAJINÁCH
ÚMRTNOSŤ NA ÚRAZY MOZGU VO VYBRANÝCH EURÓPSKYCH KRAJINÁCH. V NEMOCNICI A MIMO NEJ Alexandra Bražinová, Veronika Rehorčíková, Mark Taylor VIII. STREDOEURÓPSKY KONGRES URGENTNEJ MEDICÍNY A MEDICÍNY KATASTROF.3-1..17
More informationPROPERTY AND CAPITAL OF COMPANIES IN AGRICULTURAL PRODUCTION MAJETOK A KAPITÁL PODNIKOV POĽNOHOSPODÁRSKEJ VÝROBY
NATIONAL AND REGIONAL ECONOMICS VIII PROPERTY AND CAPITAL OF COMPANIES IN AGRICULTURAL PRODUCTION MAJETOK A KAPITÁL PODNIKOV POĽNOHOSPODÁRSKEJ VÝROBY Alexandra FERENCZI VAŇOVÁ Katedra informačných systémov,
More informationZákladná(umelecká(škola(Jána(Albrechta Topoľčianska(15
Základná(umelecká(škola(Jána(Albrechta Topoľčianska(15 851(01(Bra@slava Titl.: Ján(Hrčka Bohrova(11 851(01(Bra@slava V(Bra@slave(21.11.2013 Vec:(Odpoveď(na(informácie(ohľadom(mandátnej(zmluvy(na(základe(Zákona(č.(211/2000(Zb.
More informationMEDZINÁRODNÝ VEDECKÝ ČASOPIS MLADÁ VEDA / YOUNG SCIENCE
MEDZINÁRODNÝ VEDECKÝ ČASOPIS MLADÁ VEDA / YOUNG SCIENCE Jún 2013 (číslo 1) Ročník prvý ISSN 1339-3189 Kontakt: info@mladaveda.sk, tel.: +421 908 546 716, www.mladaveda.sk Fotografia na obálke: Paríž 2012.
More informationVPLYV ENVIRONMENTÁLNEJ VÝKONNOSTI PODNIKU NA EKONOMICKÚ VÝKONNOSŤ THE IMPACT OF ENVIRONMENTAL PERFORMANCE OF ENTERPRISE TO ECONOMIC PERFORMANCE
VPLYV ENVIRONMENTÁLNEJ VÝKONNOSTI PODNIKU NA EKONOMICKÚ VÝKONNOSŤ THE IMPACT OF ENVIRONMENTAL PERFORMANCE OF ENTERPRISE TO ECONOMIC PERFORMANCE Róbert Fejko Katedra environmentálneho manažmentu Fakulta
More informationkucharka exportu pro 9FFFIMU
požiadavky na export kodek : Xvid 1.2.1 stable (MPEG-4 ASP) // výnimočne MPEG-2 bitrate : max. 10 Mbps pixely : štvorcové (Square pixels) rozlíšenie : 1920x1080, 768x432 pre 16:9 // výnimočne 1440x1080,
More informationDatabázy (1) Prednáška 11. Alexander Šimko
Databázy (1) Prednáška 11 Alexander Šimko simko@fmph.uniba.sk Contents I Aktualizovanie štruktúry databázy Section 1 Aktualizovanie štruktúry databázy Aktualizácia štruktúry databázy Štruktúra databázy
More informationJOURNAL OF KNOWLEDGE SOCIETY /international scientific journal/ ISSN ČASOPIS ZNALOSTNÍ SPOLEČNOSTI /mezinárodní vědecký časopis/
Sledovanie ukazovateľov konkurencieschopnosti pre zlepšenie riadenia podniku Monitoring of indicators of competitiveness to improve management enterprise Zuzana Chodasová, Anna Jacková, Zuzana Tekulová
More informationAKCEPTÁCIA WEBOVÝCH FINANČNÝCH SLUŽIEB V SEKTORE MALÝCH A STREDNÝCH PODNIKOV
NATIONAL AND REGIONAL ECONOMICS IX. AKCEPTÁCIA WEBOVÝCH FINANČNÝCH SLUŽIEB V SEKTORE MALÝCH A STREDNÝCH PODNIKOV Martin VEJAČKA Technická univerzita v Košiciach, Ekonomická fakulta, Katedra aplikovanej
More informationAKTUÁLNY STAV FINANCOVANIA PODNIKATEĽSKÝCH POTRIEB SLOVENSKÝCH PODNIKOV
AKTUÁLNY STAV FINANCOVANIA PODNIKATEĽSKÝCH POTRIEB SLOVENSKÝCH PODNIKOV Pavel Škriniar, Miroslav Kmeťko ÚVOD Podniky sa objemom úverov dostali na predkrízové úrovne, avšak finanční manažéri mierne zmenili
More informationVYLEPŠOVANIE KONCEPTU TRIEDY
VYLEPŠOVANIE KONCEPTU TRIEDY Typy tried class - definuje premenné a metódy (funkcie). Ak nie je špecifikovaná inak, viditeľnosť členov je private. struct - definuje premenné a metódy (funkcie). Ak nie
More informationFINANČNÁ ANALÝZA NÁSTROJ NA MERANIE VÝKONNOSTI PODNIKU FINANCIAL ANALYSIS AN INSTRUMENT FOR MEASURING OF COMPANY PERFORMANCE.
FINANČNÁ ANALÝZA NÁSTROJ NA MERANIE VÝKONNOSTI PODNIKU FINANCIAL ANALYSIS AN INSTRUMENT FOR MEASURING OF COMPANY PERFORMANCE Jaroslav Gonos ABSTRACT The paper presents the topic of financial analysis,
More informationCopyright 2016 by Martin Krug. All rights reserved.
MS Managed Service Copyright 2016 by Martin Krug. All rights reserved. Reproduction, or translation of materials without the author's written permission is prohibited. No content may be reproduced without
More informationAUTOREFERÁT DIZERTAČNEJ PRÁCE
Fakulta ekonomiky a manažmentu Slovenskej poľnohospodárskej univerzity v Nitre Ing. Tomáš RÁBEK AUTOREFERÁT DIZERTAČNEJ PRÁCE Cudzie zdroje financovania poľnohospodárstva SR na získanie vedecko-akademickej
More informationPodporované grantom z Islandu, Lichtenštajnska a Nórska prostredníctvom Finančného mechanizmu EHP a Nórskeho finančného mechanizmu
Podporované grantom z Islandu, Lichtenštajnska a Nórska prostredníctvom Finančného mechanizmu EHP a Nórskeho finančného mechanizmu Závereč ný workshop projektu INEDU-GOV Inovatívne vzdelávanie pracovníkov
More informationAnalýza tvorby novovytvorenej hodnoty v podnikoch slovenskej ekonomiky
Analýza tvorby novovytvorenej hodnoty v podnikoch slovenskej ekonomiky Jana ŠNIRCOVÁ Úvod Základom úspešnej ekonomiky krajiny je úspešnosť a výkonnosť jej základných článkov podnikov. Finančná analýza
More informationTestovanie bieleho šumu
Beáta Stehlíková FMFI UK Bratislava Opakovanie z prednášky Vygenerujeme dáta Vygenerujeme dáta: N
More informationPorovnanie vybraných indikátorov podnikateľského prostredia v rámci krajín V4 so zameraním na trh práce, vzdelávanie a inovácie 1
Porovnanie vybraných indikátorov podnikateľského prostredia v rámci krajín V4 so zameraním na trh práce, vzdelávanie a inovácie 1 Andrea Vargová 2 Daniel Krajčík 3 Selected Business Environment Indicators
More informationNávrh kritérií pre habilitáciu docentov a vymenúvanie profesorov na Ekonomickej fakulte TU v Košiciach
EKONOMICKÁ FAKULTA TU V KOŠICIACH MATERIÁL NA ROKOVANIE: Vedeckej rady, dňa: 16.11.20 Návrh kritérií pre habilitáciu docentov a vymenúvanie profesorov na Ekonomickej fakulte TU v Košiciach Predkladá: prof.
More informationAnycast. Ľubor Jurena CEO Michal Kolárik System Administrator
Anycast Ľubor Jurena CEO jurena@skhosting.eu Michal Kolárik System Administrator kolarik@skhosting.eu O nás Registrátor Webhosting Serverové riešenia Správa infraštruktúry Všetko sa dá :-) Index Čo je
More informationMesačná kontrolná správa
Mesačná kontrolná správa Štrukturálna štúdia dec.16 nov.16 okt.16 sep.16 aug.16 júl.16 jún.16 máj.16 apr.16 mar.16 feb.16 jan.16 Internetová populácia SR 12+ 3 728 988 3 718 495 3 718 802 3 711 581 3 700
More informationTézy na prijímacie skúšky v študijnom odbore ekonomika a manažment podniku
Tézy na prijímacie skúšky v študijnom odbore ekonomika a manažment podniku 1. Význam, úlohy a postavenie MSP v trhovej ekonomike Charakteristika podnikateľských subjektov. Charakteristika MSP, kritériá
More informationFinančné pozície podnikov v agrárnom sektore po vstupe do EÚ #
Finančné pozície podnikov v agrárnom sektore po vstupe do EÚ # Miroslav Grznár * - Alžbeta Foltínová ** Úvod Finančný manažment je dôležitou súčasťou celkového, či celostného manažmentu podnikateľských
More informationEKONOMICKÁ UNIVERZITA V BRATISLAVE OBCHODNÁ FAKULTA DIPLOMOVÁ PRÁCA 2007 JÁN HARGAŠ
EKONOMICKÁ UNIVERZITA V BRATISLAVE OBCHODNÁ FAKULTA DIPLOMOVÁ PRÁCA 2007 JÁN HARGAŠ EKONOMICKÁ UNIVERZITA V BRATISLAVE OBCHODNÁ FAKULTA Katedra medzinárodného obchodu Podporné programy a konkurencieschopnosť
More informationTextový formát na zasielanie údajov podľa 27 ods. 2 písm. f) zákona
Popis textového formátu a xsd schémy na zasielanie údajov podľa 27 ods. 2 písm. f) zákona (formu na zaslanie údajov si zvolí odosielateľ údajov) Textový formát na zasielanie údajov podľa 27 ods. 2 písm.
More informationKiseľáková Dana, Kiseľák Alexander. Kľúčové slová: bankový sektor v SR, Bazilej II, konkurencieschopnosť, efekty pre podnikateľský sektor, ukazovatele
Vplyv Bazilej II na konkurencieschopnosť bánk a financovanie podnikateľského sektora Impact of Basel II on Bank Competitiveness and Financing of Business Sector Kiseľáková Dana, Kiseľák Alexander Abstrakt
More informationVYUŽÍVANIE INFORMAČNÝCH TECHNOLÓGIÍ V POSTINDUSTRIÁLNOM PODNIKATEĽSKOM PROSTREDÍ
VYUŽÍVANIE INFORMAČNÝCH TECHNOLÓGIÍ V POSTINDUSTRIÁLNOM PODNIKATEĽSKOM PROSTREDÍ UTILIZATION OF INFORMATION TECHNOLOGIES IN POSTINDUSTRIAL BUSINESS ENVIRONMENT Branislav Zagoršek Ekonomická univerzita
More informationSLOVENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIVERZITA V NITRE. Rektor Prof. Ing. Mikuláš Látečka, PhD. FAKULTA EKONOMIKY A MANAŽMENTU
SLOVENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIVERZITA V NITRE Rektor Prof. Ing. Mikuláš Látečka, PhD. FAKULTA EKONOMIKY A MANAŽMENTU Dekan: Dr. h. c. prof. Ing. Peter Bielik, PhD. Majetková a kapitálová štruktúra vybraného
More informationFinančný kontroling v teórii a praxi malých a stredných podnikov 1
Ekonomický časopis, 60, 2012, č. 9, s. 949 966 949 Finančný kontroling v teórii a praxi malých a stredných podnikov 1 Mariana SEDLIAČIKOVÁ Anna ŠATANOVÁ* Alžbeta FOLTÍNOVÁ** 1 Financial Controlling in
More informationPOSTUP VÝVOJA RATINGOVÉHO MODELU
POSTUP VÝVOJA RATINGOVÉHO MODELU Ing. Jana Hurtošová Ekonomická univerzita v Bratislave, Fakulta podnikového manažmentu, Dolnozemská 1, 852 35 Bratislava 5, Slovensko, e-mail: janahurtos@centrum.sk Abstrakt
More informationMicrosoft Azure platforma pre Cloud Computing. Juraj Šitina, Microsoft Slovakia
Microsoft Azure platforma pre Cloud Computing Juraj Šitina, Microsoft Slovakia m Agenda Cloud Computing Pohľad Microsoftu Predstavujeme platformu Microsoft Azure Benefity Cloud Computingu Microsoft je
More informationEKONOMIKA A MANAŽMENT
EKONOMIKA A MANAŽMENT Vedecký časopis Fakulty podnikového manažmentu Ekonomickej univerzity v Bratislave ECONOMICS AND MANAGEMENT Scientific journal of the Faculty of Business Management, University of
More informationKey words Agricultural subject, competitiveness, innovation project, financial support, PRD SR
Vplyv inovatívnych projektov podporovaných z fondov EÚ (fondu EFPRV) na konkurencieschopnosť vybraných poľnohospodárskych subjektov v Nitrianskom a Trnavskom kraji. The impact of innovation projects supported
More informationPODNIKATEĽSKÉ PROSTREDIE NA SLOVENSKU SO ZAMERANÍM NA MALÉ A STREDNÉ PODNIKY
PODNIKATEĽSKÉ PROSTREDIE NA SLOVENSKU SO ZAMERANÍM NA MALÉ A STREDNÉ PODNIKY Business environment in the Slovak Republic with the focus on small and medium-sized business Boris Mucha 1, Tomáš Peráček 2,
More information2.2 Použitý materiál, výber výskumnej vzorky a metódy práce
2.2 Použitý materiál, výber výskumnej vzorky a metódy práce Za účelom naplnenia hlavného cieľa vedeckej práce bolo nevyhnutné zhromaždiť čo najviac relevantných informácií a poznatkov týkajúcich sa témy
More informationPODNIK A HOSPODÁRSKA KRÍZA
PODNIK A HOSPODÁRSKA KRÍZA Jozef Klučka *) ABSTRAKT Podnik pôsobí v mikro- a makroprostredí. Riadiť podnik znamená identifikovať zmeny týchto prostredí a na tieto zmeny reagovať adekvátnym mixom konkrétnych
More informationSLOVENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIVERZITA V NITRE FAKULTA EKONOMIKY A MANAŢMENTU DIPLOMOVÁ PRÁCA 2008 SLAVOMÍRA MELIŠKOVÁ
SLOVENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIVERZITA V NITRE FAKULTA EKONOMIKY A MANAŢMENTU DIPLOMOVÁ PRÁCA 2008 SLAVOMÍRA MELIŠKOVÁ SLOVENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIVERZITA V NITRE Rektor: prof. Ing. Mikuláš Látečka, PhD.
More informationVOLUNTEERING AND UNPAID WORK: THE CONTEXT AND CONSEQUENCES
DOBROVOĽNÍCTVO A NEPLATENÁ PRÁCA: SÚVISLOSTI A KONSEKVENCIE VOLUNTEERING AND UNPAID WORK: THE CONTET AND CONSEQUENCES Ján Huňady 1 Marta Orviská 2 - Matúš Grega 3 Ekonomická fakulta Univerzity Mateja Bela,
More informationMesačná kontrolná správa
Mesačná kontrolná správa Štrukturálna štúdia mar.18 feb.18 jan.18 dec.17 nov.17 okt.17 sep.17 aug.17 júl.17 jún.17 máj.17 apr.17 mar.17 Internetová populácia SR 12+ 3 904 509 3 802 048 3 870 654 3 830
More informationTVORBA PLÁNU CASH-FLOW V PODNIKATEĽSKOM SUBJEKTE
Bankovní institut vysoká škola Praha zahraničná vysoká škola Banská Bystrica TVORBA PLÁNU CASH-FLOW V PODNIKATEĽSKOM SUBJEKTE Diplomová práca Labadeová Jaroslava Apríl 2009 Bankovní institut vysoká škola
More informationObsah. SOA REST REST princípy REST výhody prest. Otázky
REST Peter Rybár Obsah SOA REST REST princípy REST výhody prest Otázky SOA implementácie WEB (1990) CORBA (1991) XML-RPC (1998) WS-* (1998) SOAP RPC/literal SOAP Document/literal (2001) REST (2000) SOA
More informationPoradové a agregačné window funkcie. ROLLUP a CUBE
Poradové a agregačné window funkcie. ROLLUP a CUBE 1) Poradové a agregačné window funkcie 2) Extrémy pomocou DENSE_RANK(), TOP() - Príklady 3) Spriemernené poradia 4) Kumulatívne súčty 5) Group By a Datepart,
More informationConstraint satisfaction problems (problémy s obmedzujúcimi podmienkami)
I2AI: Lecture 04 Constraint satisfaction problems (problémy s obmedzujúcimi podmienkami) Lubica Benuskova Reading: AIMA 3 rd ed. chap. 6 ending with 6.3.2 1 Constraint satisfaction problems (CSP) We w
More informationSLOVENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIVERZITA FAKULTA EKONOMIKY A MANAŢMENTU
SLOVENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIVERZITA 1130081 FAKULTA EKONOMIKY A MANAŢMENTU ANALÝZA VPLYVU NEZAMESTNANOSTI NA HDP V PODMIENKACH SR 2011 Barbora Martinkovičová SLOVENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIVERZITA FAKULTA
More informationRISK MANAGEMENT IN SME S IN SLOVAKIA RIADENIE RIZÍK MSP V PODMIENKACH SR
RISK MANAGEMENT IN SME S IN SLOVAKIA RIADENIE RIZÍK MSP V PODMIENKACH SR ELENA ŠIRÁ Prešovská univerzita v Prešove, Fakulta manažmentu, Prešov, Slovenská republika e-mail: elena.sira@unipo.sk Abstract
More informationVýber faktorov ovplyvňujúcich ceny nehnuteľností na bývanie na Slovensku
1 Nakoľko oficiálne údaje o vývoji obyvateľstva v SR v roku 28 aj podľa veku zverejní ŠÚ SR až zhruba v 2. štvrťroku 29, pre naše potreby sme dopočítali potrebné údaje extrapoláciou z doteraz známych údajov.
More informationVYSOKÉ UČENÍ TECHNICKÉ V BRNĚ
VYSOKÉ UČENÍ TECHNICKÉ V BRNĚ BRNO UNIVERSITY OF TECHNOLOGY FAKULTA PODNIKATELSKÁ FACULTY OF BUSINESS AND MANAGEMENT ÚSTAV MANAGEMENTU INSTITUTE OF MANAGEMENT NÁVRH PROJEKTU DALŠÍHO ROZVOJE SPOLEČNOSTI
More informationNehnuteľnosti a Bývanie ISSN X
Nadežda Fuksová 1 Nehnuteľnosti a Bývanie ISSN 1336-944X PRACOVNÁ MOTIVÁCIA Z POHĽADU MIKROPODNIKOV, MALÝCH A STREDNÝCH PODNIKOV (MSP) WORK MOTIVATION IN VIEW OF MICRO, SMALL AND MEDIUM-SIZED ENTERPRISES
More informationTHE SHARE OF SERVICES OF GROSS DOMESTIC PRODUCT AND TOTAL EMPLOYMENT
Abstract THE SHARE OF SERVICES OF GROSS DOMESTIC PRODUCT AND TOTAL EMPLOYMENT MARTIN KIABA Ing. Martin Kiaba, Ekonomická fakulta UMB v Banskej Bystrici, 048/446 2177, martin.kiaba@umb.sk This article deals
More informationEconomic Analysis & Policy Group. Analýza zdrojov rastu a úrovne TFP v krajinách V4 a vo Fínsku
Economic Analysis & Policy Group Working Paper Series WP No. 4 Analýza zdrojov rastu a úrovne TFP v krajinách V4 a vo Fínsku Analysis of the sources of economic growth and TFP level in V4 countries and
More informationPODNIKATELSKÝ PLÁN PRO ZALOŽENÍ NOVÉHO PODNIKU
VYSOKÉ UČENÍ TECHNICKÉ V BRNĚ BRNO UNIVERSITY OF TECHNOLOGY FAKULTA PODNIKATELSKÁ ÚSTAV MANAGEMENTU FACULTY OF BUSINESS AND MANAGEMENT INSTITUTE OF MANAGEMENT PODNIKATELSKÝ PLÁN PRO ZALOŽENÍ NOVÉHO PODNIKU
More informationMožnosti zvyšovania efektívnosti podnikateľského subjektu Diplomová práca
SLOVENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIVERZITA V NITRE Rektor: prof. Ing. Mikuláš Látečka, PhD. FAKULTA EKONOMIKY A MANAŽMENTU Dekan: Dr. h. c. prof. Ing. Peter Bielik, PhD. Možnosti zvyšovania efektívnosti podnikateľského
More informationFiremná kultúra ako zdroj konkurenčnej výhody a jej úroveň v slovenských firmách
Firemná kultúra ako zdroj konkurenčnej výhody a jej úroveň v slovenských firmách Corporate Culture as a source of competitive advantage and its situation in Slovak firms MARTINA BELEJOVÁ Ekonomická univerzita
More informationKONTROLING A UPLATNENIE JEHO NÁSTROJOV V POISŤOVNIACH
KONTROLING A UPLATNENIE JEHO NÁSTROJOV V POISŤOVNIACH Majtánová Anna, Dlábiková Hana ÚVOD Všetky podnikateľské subjekty v jednotlivých oblastiach národného hospodárstva sa musia prispôsobovať neustálym
More informationViera Kubičková a kolektív. Dynamické podniky služieb gazely
Viera Kubičková a kolektív Dynamické podniky služieb gazely Dynamické podniky služieb gazely Vedecká monografia je výstupom projektu VEGA 1/0205/14 Perspektíva existencie dynamických podnikov služieb
More informationPodnikové výdavky na výskum a vývoj ako súčasť inovačnej kapacity v podmienkach konkurujúcich si odvetví
Podnikové výdavky na výskum a vývoj ako súčasť inovačnej kapacity v podmienkach konkurujúcich si odvetví Business Expenditures on Research and Development as a Part of the Innovation Capacity in Terms
More informationSpráva o stave malého a stredného podnikania v Slovenskej republike v roku 2016
Správa o stave malého a stredného podnikania v Slovenskej republike v roku 2016 Bratislava, október 2017 Obsah Zoznam tabuliek... 4 Zoznam grafov... 6 Zoznam skratiek... 7 1 Úvod... 10 2 Manažérske zhrnutie...
More informationUNIVERZITA KOMENSKÉHO V BRATISLAVE FAKULTA MATEMATIKY, FYZIKY A INFORMATIKY
UNIVERZITA KOMENSKÉHO V BRATISLAVE FAKULTA MATEMATIKY, FYZIKY A INFORMATIKY KALKULÁCIA ÚPLNÝCH NÁKLADOV V PROSTREDÍ SLOVENSKÝCH VYSOKÝCH ŠKÔL BAKALÁRSKA PRÁCA 2014 Matej Štefák UNIVERZITA KOMENSKÉHO V
More informationFinančná analýza podniku The financial analysis of the company
Bankovní institut vysoká škola Praha zahraničná vysoká škola Banská Bystrica Katedra financií a bankovníctva Finančná analýza podniku The financial analysis of the company Diplomová práca Autor: Bc. Michal
More informationAnalýza ukazovateľov finančnej situácie podniku
Bankovní institut vysoká škola Praha zahraničná vysoká škola Banská Bystrica Katedra financií, účtovníctva a poisťovníctva Analýza ukazovateľov finančnej situácie podniku The Analysis Of Indicators A Company
More informationPrincípy hodnotenia vnútorného kapitálu komerčných bánk EU (ICCAP) Principles of Internal Capital Adequacy Assessment Process (ICAAP)
Princípy hodnotenia vnútorného kapitálu komerčných bánk EU (ICCAP) Principles of Internal Capital Adequacy Assessment Process (ICAAP) Mária SCHWARZOVÁ Abstrakt Vnútorné hodnotenie kapitálu bánk - Internal
More informationŠtúdia rodinného podnikania na Slovensku
12.2.2018 Štúdia rodinného podnikania na Slovensku Strategická časť SLOVAK BUSINESS AGENCY Obsah Tabuľky... 2 Grafy... 2 Použité skratky... 3 1. Manažérske zhrnutie... 4 2. Úvod... 9 3. Definovanie rodinných
More information10/2013. Znalecký posudok. Vo veci stanovenia všeobecnej hodnoty 100% akcií spoločnosti TATRALIFT a.s., Poľná 4, Kežmarok, IČO:
Znalec:, Mostová 2, 811 01 Bratislava evidenčné číslo: 900236 Zadávateľ: SITNO, a. s., Grösslingova 45, 811 09 Bratislava Číslo spisu (objednávky): ústna objednávka zo dňa 23. marca 2013 Vo veci stanovenia
More informationÚRAD VEREJNÉHO ZDRAVOTNÍCTVA SLOVENSKEJ REPUBLIKY Trnavská cesta 52 P.O.BOX Bratislava
ÚRAD VEREJNÉHO ZDRAVOTNÍCTVA SLOVENSKEJ REPUBLIKY Trnavská cesta 52 P.O.BOX 45 826 45 Bratislava TASR, SITA Vaša značka/zo dňa Naša značka Vybavuje Bratislava -/- OHVBPKV/5249-6/19287/2018/Ki Ing. Kišacová,
More informationFINANČNÉ RIZIKÁ A NÁKLADY NA ICH ELIMINÁCIU V I. D. C. HOLDING, A. S. FINANCIAL RISK AND COSTS FOR THEIR ELIMINATION IN I. D. C. HOLDING, A. S.
The11 th International Scientific Conference Trends in Business Management Systems - TBMS 2008 9 TH 11 TH DECEMBER 2008 HIGH TATRAS FINANČNÉ RIZIKÁ A NÁKLADY NA ICH ELIMINÁCIU V I. D. C. HOLDING, A. S.
More informationVYSOKÁ ŠKOLA OBCHODNÍ A HOTELOVÁ FINANČNÁ ANALÝZA PODNIKU Z OBLASTI UBYTOVANIA
VYSOKÁ ŠKOLA OBCHODNÍ A HOTELOVÁ FINANČNÁ ANALÝZA PODNIKU Z OBLASTI UBYTOVANIA BAKALÁRSKA PRÁCA 2016 Soňa KORECOVÁ VYSOKÁ ŠKOLA OBCHODNÍ A HOTELOVÁ Študijný odbor: 6501R027 - Management hotelnictví a cestovního
More informationPyramidálne rozklady finančných ukazovateľov
Bankovní institut vysoká škola Praha zahraničná vysoká škola Banská Bystrica Katedra financií a bankovníctva Pyramidálne rozklady finančných ukazovateľov Pyramidal Decomposition of Financial Indicators
More informationIFRS 13 OCEŇOVANIE REÁLNOU HODNOTOU
IFRS 13 OCEŇOVANIE REÁLNOU HODNOTOU Peter ŠPEŤKO Národohospodárska fakulta Ekonomickej Univerzity v Bratislave, Katedra Bankovníctva a medzinárodných financií pspetko@gmx.net Abstrakt IFRS 13 Oceňovanie
More informationProjekt tvorby dlouhodobého a krátkodobého finančního plánu ve výrobní společnosti. Bc. Jakub Rojko
Projekt tvorby dlouhodobého a krátkodobého finančního plánu ve výrobní společnosti Bc. Jakub Rojko Diplomová práce 2016 ABSTRAKT Cílem diplomové práce je projekt tvorby dlouhodobého a krátkodobého finančního
More informationVplyv globalizácie na malé a stredné podniky
Ekonomický časopis, 56, 2008, č. 6, s. 607 621 607 Vplyv globalizácie na malé a stredné podniky Ľubica LESÁKOVÁ* Influence of Globalisation on Small and Medium Enterprises Abstract Small and medium enterprises
More informationANALÝZA EKONOMICKÝCH UKAZATELŮ POMOCÍ STATISTICKÝCH METOD ANALYSIS OF ECONOMIC INDICATORS USING STATISTICAL METHODS
VYSOKÉ UČENÍ TECHNICKÉ V BRNĚ BRNO UNIVERSITY OF TECHNOLOGY FAKULTA PODNIKATELSKÁ ÚSTAV INFORMATIKY FACULTY OF BUSINESS AND MANAGEMENT INSTITUTE OF INFORMATICS ANALÝZA EKONOMICKÝCH UKAZATELŮ POMOCÍ STATISTICKÝCH
More informationSLOVENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIVERZITA V NITRE FAKULTA EKONOMIKY A MANAŽMENTU DÔLEŽITÉ ASPEKTY ANALÝZY BONITY KLIENTA PRI ŽIADOSTI O ÚVER
SLOVENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIVERZITA V NITRE FAKULTA EKONOMIKY A MANAŽMENTU Evidenčné číslo: 2118042 DÔLEŽITÉ ASPEKTY ANALÝZY BONITY KLIENTA PRI ŽIADOSTI O ÚVER 2010 Bc. Zuzana Kurucová SLOVENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA
More informationHlavné trendy vývoja hospodárstva Slovenska v roku 2006 a ich odhad v roku
Ekonomický časopis, 55, 27, č. 6, s. 539 553 539 Hlavné trendy vývoja hospodárstva Slovenska v roku 26 a ich odhad v roku 27 1 Karol MORVAY Ivan OKÁLI* 1 The Main Trends of the Development of the Slovak
More informationPRACOVNÝ DOKUMENT ÚTVAROV KOMISIE. Spoločná metodika hodnotenia štátnej pomoci
EURÓPSKA KOMISIA V Bruseli XXX SWD(2014) XXX PRACOVNÝ DOKUMENT ÚTVAROV KOMISIE Spoločná metodika hodnotenia štátnej pomoci SK SK PRACOVNÝ DOKUMENT ÚTVAROV KOMISIE Spoločná metodika hodnotenia štátnej pomoci
More informationLL LED svietidlá na osvetlenie športovísk. MMXIII-X LEADER LIGHT s.r.o. Všetky práva vyhradené. Uvedené dáta podliehajú zmenám.
LL LED svietidlá na osvetlenie športovísk MMXIII-X LEADER LIGHT s.r.o. Všetky práva vyhradené. Uvedené dáta podliehajú zmenám. LL SPORT LL SPORT je sofistikované vysoko výkonné LED svietidlo špeciálne
More informationDanielGerbery,PhD. Nízkaintenzitaprácearizikochudobyupracujúcich vnadväznostinahodnotenie chudobyasociálnehovylúčenia
DanielGerbery,PhD. Nízkaintenzitaprácearizikochudobyupracujúcich vnadväznostinahodnotenie chudobyasociálnehovylúčenia Bratislava,2013 Inštitút pre výskum práce a rodiny NÍZKA INTENZITA PRÁCE A RIZIKO CHUDOBY
More informationVývoj stupňa otvorenosti ekonomiky SR a ČR v rokoch Development of degree of openness of the SR and CR economy in year
Vývoj stupňa otvorenosti ekonomiky SR a ČR v rokoch 1995 2012 Development of degree of openness of the SR and CR economy in year 1995-2012 Branislav Mišota, Adam Sorokač Abstract: Globalization, interconnection
More informationAUTOMOTIVE V SLOVENSKEJ REPUBLIKE
AUTOMOTIVE V SLOVENSKEJ REPUBLIKE KAROLÍNA ČERVENÁ Právnická fakulta, Univerzita P. J. Šafárika v Košiciach, Slovenská republika Abstract in original language Cieľom príspevku je analýza podmienok podnikania
More informationJednoradové ložiská s kosouhlým stykom - katalóg Single-Row Angular Contact Ball Bearings - Catalogue
Jednoradové ložiská s kosouhlým stykom - katalóg Single-Row Angular Contact Ball Bearings - Catalogue PREDSLOV INTRODUCTORY REMARKS História výroby valivých ložísk AKE siaha až do Rakúsko Uhorskej monarchie.
More informationNávrh dlouhodobé strategie malého podniku
Masarykova univerzita Ekonomicko-správní fakulta Studijní obor: Podnikové hospodářství Návrh dlouhodobé strategie malého podniku The long-term strategy proposal of the company Diplomová práce Ján Miček
More informationVÝKONOVÉ ODMEŇOVANIE V KONTEXTE RIADENIA VÝKONU PRACOVNÍKOV. 2. Výkonové odmeňovanie a hodnotenie výkonu pracovníkov
VÝKONOVÉ ODMEŇOVANIE V KONTEXTE RIADENIA VÝKONU PRACOVNÍKOV ANNA KACHAŇÁKOVÁ ZUZANA JONIAKOVÁ Abstract The paper presents a new perspective of the employee appraisal which can be considered nowadays as
More informationPriestorová diferenciácia rodových rozdielov miezd na Slovensku
GEOGRAPHIA CASSOVIENSIS VI. 2 / 2012 Priestorová diferenciácia rodových rozdielov miezd na Slovensku Viliam LAUKO, Katarína DANIELOVÁ Abstract: Gender pay gap and gender pay discrimination in Slovakia
More informationSLOVENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIVERZITA V NITRE FAKULTA EKONOMIKY A MANAŽMENTU BAKALÁRSKA PRÁCA Martin Baláži
SLOVENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIVERZITA V NITRE FAKULTA EKONOMIKY A MANAŽMENTU BAKALÁRSKA PRÁCA 2008 Martin Baláži SLOVENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIVERZITA V NITRE Rektor: prof. Ing. Mikuláš Látečka, PhD. FAKULTA
More informationVplyv jednotlivých typov daní na ekonomický rast v krajinách OECD: dynamická panelová regresia 1
718 Ekonomický časopis, 63, 2015, č. 7, s. 718 736 Vplyv jednotlivých typov daní na ekonomický rast v krajinách OECD: dynamická panelová regresia 1 Rudolf MACEK* 1 The Impact of Individual Types of Taxes
More informationHospodársky vývoj Slovenska v roku 2016 a výhľad do roku 2018
EKONOMICKÝ ÚSTAV SLOVENSKEJ AKADÉMIE VIED Hospodársky vývoj Slovenska v roku 2016 a výhľad do roku 2018 Karol Morvay a kolektív Bratislava 2017 Autorský kolektív: Ing. Karol Frank, PhD. (7. a 8. kapitola)
More informationSLOVENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIVERZITA V NITRE FAKULTA EKONOMIKY A MANAŢMENTU ANALÝZA FINANČNEJ SITUÁCIE VYBRANÉHO PODNIKATEĽSKÉHO SUBJEKTU
SLOVENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIVERZITA V NITRE FAKULTA EKONOMIKY A MANAŢMENTU 1130024 ANALÝZA FINANČNEJ SITUÁCIE VYBRANÉHO PODNIKATEĽSKÉHO SUBJEKTU 2011 Milan Valabek SLOVENSKÁ POĽNOHOSPODÁRSKA UNIVERZITA
More informationPodnikateľský a finančný plán v malom a strednom podnikaní
Bankovní institut vysoká škola Praha zahraničná vysoká škola Banská Bystrica Podnikateľský a finančný plán v malom a strednom podnikaní Diplomová práca Bc. Peter Meleh Apríl 2013 0 Bankovní institut vysoká
More informationRecipient Configuration. Štefan Pataky MCP, MCTS, MCITP
Recipient Configuration Štefan Pataky MCP, MCTS, MCITP Agenda Mailbox Mail Contact Distribution Groups Disconnected Mailbox Mailbox (vytvorenie nového účtu) Exchange Management Console New User Exchange
More informationProjekt využití CRM jako konkurenční výhoda firmy STABOS, s.r.o. Bc. Jana Mižíková
Projekt využití CRM jako konkurenční výhoda firmy STABOS, s.r.o. Bc. Jana Mižíková Diplomová práce 2010 ABSTRAKT Predmetom diplomovej práce Projekt využití CRM jako konkurenční výhoda firmy STABOS,
More informationVYSOKÁ ŠKOLA BÁŇSKÁ TECHNICKÁ UNIVERZITA OSTRAVA EKONOMICKÁ FAKULTA KATEDRA PODNIKOHOSPODÁRSKA
VYSOKÁ ŠKOLA BÁŇSKÁ TECHNICKÁ UNIVERZITA OSTRAVA EKONOMICKÁ FAKULTA KATEDRA PODNIKOHOSPODÁRSKA Meranie výkonnosti podniku s využitím metódy Balanced Scorecard Performance Measurement Business using the
More informationAnalýza start-upov na Slovensku Strategická časť
28.2.2018 Analýza start-upov na Slovensku Strategická časť SLOVAK BUSINESS AGENCY Obsah Obsah... 1 Tabuľky a grafy... 3 Použité skratky... 3 1. Manažérske zhrnutie... 4 2. Úvod... 5 3. Popis start-upov
More informationVYSOKÉ UČENÍ TECHNICKÉ V BRNĚ
VYSOKÉ UČENÍ TECHNICKÉ V BRNĚ BRNO UNIVERSITY OF TECHNOLOGY FAKULTA PODNIKATELSKÁ FACULTY OF BUSINESS AND MANAGEMENT ÚSTAV EKONOMIKY INSTITUTE OF ECONOMICS HODNOCENÍ FINANČNÍ VÝKONNOSTI SPOLEČNOSTI PROSTŘEDNICTVÍM
More informationPodniková kultúra vo vybraných podnikateľských subjektoch PPoK
Vedecká rada Fakulty ekonomiky a manažmentu Slovenskej poľnohospodárskej univerzity v Nitre Ing. Martina FAZEKAŠOVÁ AUTOREFERÁT DIZERTAČNEJ PRÁCE Podniková kultúra vo vybraných podnikateľských subjektoch
More information