Využitie pyramídovej sústavy ukazovateľov. Use of a pyramidal system of indicators

Transcription

1 Využitie pyramídovej sústavy ukazovateľov Use of a pyramidal system of indicators Sylvia JENČOVÁ Abstrakt Finančná analýza ako jeden z nástrojov finančného manažmentu pomáha kvantifikovať dopady podnikovej činnosti, posudzovať ekonomickú efektívnosť, ktorá je chápaná pomocou indikátorov obchodnej a finančnej úspešnosti. Základným ohniskom pre vhodnú interpretáciu finančných metrík je kvantifikácia vplyvu príslušných analytických indikátorov determinujúcich celkovú výnosnosť podnikateľského subjektu. Stav celkovej ekonomiky determinuje schopnosť podnikateľských subjektov dosahovať požadovanú ziskovosť. V súčasných podmienkach sa do istej miery v oblasti finančného manažmentu ako podsystému celkového systému podnikového manažmentu využívajú pyramídové sústavy finančných indikátorov. Analýza finančnej situácie firiem aplikáciou pyramídových sústav ukazovateľov patrí k zložitejším rozborovým metódam. Vo finančno-ekonomickej analýze podnikateľských subjektov sa prostredníctvom pyramídových modelov meria finančná a ekonomická spôsobilosť firmy. Cieľom príspevku je faktorová analýza analytických finančných komponentov pyramídovej sústavy finančných ukazovateľov. Aplikáciou vhodných metód kvantifikujúcich činiteľov určiť vplyv jednotlivých faktorov na zmenu rentability celkového kapitálu vo výrobnom podnikateľskom subjekte. Aplikáciou vhodnej pyramídovej sústavy ukazovateľov umožniť využitie vzájomnej, príčinnej a korelačnej súvislosti medzi posudzovanými javmi pre ďalšiu analýzu. Kľúčové slová Pyramídový rozklad, Rentabilita, vlastný kapitál, finančný metrik. Abstract Financial analysis as a tool of financial management helps quantify the impact of business activities and assess economic efficiency, which are understood by business leaders as financial indicators of success. An essential focal point for an appropriate interpretation of the financial quantification of the impact of relevant analytical indicators, or metrics, is determining the overall profitability of the undertaking being observed. The overall state of

2 an economy determines the ability of businesses to achieve the desired profitability. This is true for current conditions to the same extent in the area of financial management, as a subsystem of the overall system of business management, using a pyramid system of financial indicators. Analysis of the financial situation of companies by applying the pyramidal system of indicators is one of the more complex analytical methods. The financial-economic analysis of businesses through the pyramid model measures the financial and economic capacity of a company. The aim of this paper an analysis of the financial components of the pyramid system of financial ratios analysis for importers. In this paper, the author applies appropriate quantitative methods to determine the impact of individual factors on the changing profitability in a business entity. The objective of this paper is to show how the application of a suitable pyramid system of indicators allows for mutual use and correlation, as well as provides a causal link between the phenomena under consideration for further analysis. Key words Pyramid decomposition, Profitability, Equity, Financial metrics. JEL Classification: C10, M49 Úvod Podstatou finančnej analýzy je úsilie o kontinuálne vyhodnotenie finančnej situácie firmy, či už z pohľadu ex ante, alebo ex post. Model je sám odpoveďou na určitú otázku v určitých podmienkach, vyplývajúcich jednak z vnútorných vlastností systému, ako aj z vonkajšieho sveta. Jeho formulácia je pokusom poskytnúť odpoveď na danú otázku v závislosti na uvedených podmienkach. Kvalita modelu je ovplyvnená dostatočným množstvom informácií, ako externých (výskumné správy, trhové prostredie a pod.), tak aj interných (stavom a vývojom podnikových zdrojov, nákladov, výrobkov a pod.), [6,7]. Podľa [10,11], funkčný finančný model má vysvetliť vplyv zmeny jedného, alebo viacej ukazovateľov na celé hospodárenie podnikateľského subjektu, uľahčiť a sprehľadniť analýzu doterajšieho vývoja firmy, poskytnúť podklady pre výber rozhodnutí z hľadiska firemných, či externých cieľov. Autor [13] pod sústavou ukazovateľov hodnotenia firmy rozumie takú množinu ukazovateľov, pri konštruovaní ktorej sa rešpektovala požiadavka čo najvernejšej reprodukcie a deskripcie skúmanej ekonomickej reality. Súbor logicky previazaných vybraných ukazovateľov považuje za sústavu ukazovateľov. Podľa [5, s.68] pyramídové sústavy sú

3 jediné skutočné hierarchické sústavy, kde vzájomné väzby sú vytvárané matematickými operátormi, pričom autor zdôrazňuje zjavnú nevýhodu spočívajúcu v prácnej modifikácii pri zavedení nového ukazovateľa, či ukazovateľov. Na druhej strane zdôrazňuje výhodu pyramídových sústav spočívajúcu v kauzálnych väzbách medzi ukazovateľmi, čo podporuje presvedčivosť ich výpovedi..autori [1, s.72] poukazujú na základný nedostatok pyramídových sústav, navzdory tomu, že pyramidálne rozklady pri sledovaní kauzálnych vzťahov smerom od parciálnych činiteľov k vrcholovému syntetickému ukazovateľu vystupujú formálne ako matematicky správne identity, implicitne sa v nich prikladá každému parciálnemu činiteľu rovnaká a nediferencovaná dôležitosť, preto vo svojej práci uvažovali s možnosťou zaviesť potenciálne rôzne váhy pre parciálne činitele v rozklade. Autori nemajú jasnú metodiku v označovaní a pomenovaní jednotlivých komponentov. Podľa dôležitosti sa metriky členia na syntetické (najdôležitejší pre daný moment) a analytické (dielčie, parciálne, čiastkové a pod.). Často sa na označenie hlavného ukazovateľa používajú pojmy ako syntetický, vrcholový, nultého rádu, kardinálny, zastrešujúci a pod. Jednotlivé faktory sa štiepia v smere pyramídy zhora na dol a pritom vždy generujú aditívne, multiplikatívne, alebo kombinované väzby. Vo financiách je najčastejšie za syntetický metrík používaný tradičný pomerový ukazovateľ ziskovosti, alebo moderný ukazovateľ hodnotenia výkonnosti firmy, akým je ekonomický pridaná hodnota. Na úrovni makroekonomickej ide predovšetkým a hrubý domáci produkt. V rámci jednotlivých odvetví rezultuje pridaná hodnota, koncentrácia tržieb, či meranie konkurencieschopnosti. Podľa [12 s.82], pomocou logaritmickej metódy je možné v pyramídovej sústave ukazovateľov kvantifikovať intenzitu vplyvu jednotlivých dielčích ukazovateľov na vrcholový ukazovateľ a vysvetliť tak vývoj finančnej situácie podniku medzi obdobiami, vyhodnotiť rozdiely skutočnej a plánovanej hodnoty vrcholového ukazovateľa, previesť porovnanie s výkonnosťou konkurenčných podnikov, sledovať rozdiely výkonnosti firmy oproti situácii charakteristickej pre odbor, alebo oproti podnikom najlepších v danom obore, prognózovať budúci vývoj vyplývajúci z kauzálnych previazanosti ukazovateľov. Implementácia logaritmickej metódy v analyzovanom podniku vychádza z indexov diferencií jednotlivých analytických ukazovateľov, ktoré sú navzájom prepojené multiplikatívnymi súčinovými a podielovými väzbami a nadobúdajú hodnoty platné pre uplatňovanie logaritmickej metódy, [6]. Najznámejšou pyramídovou sústavou je diagram vyvinutý a prvýkrát použitý v nadnárodnej chemickej spoločnosti Du Pont de Nemours, tzv. Du Pontov rozklad. Označenie Du Pont

4 v názve modelu neoznačuje autora modelu, ale spoločnosť E. I. Du Pont de Nemours and Company, ktorú v roku 1802 založil Éleuthère Irénée du Pont de Nemours. Autorom tohto modelu bol Frank Donaldson Brown. Jeho prvým zamestnávateľom v roku 1903 bola spoločnosť General Electric, kde ako predajca využil svoje odborné inžinierske znalosti. V roku 1909 nastúpil v spoločnosti Du Pont najprv ako obchodník s výbušninami a už v roku 1912 pracoval ako analytik v centrále firmy. V roku 1914 sa stáva asistentom riaditeľa, v roku 1918 priamo finančným riaditeľom a je menovaný do riaditeľskej rady a výkonného výboru spoločnosti. Ešte v roku 1912 vytvoril model rozkladu rentability aktív, neskôr známy ako Du Pont model. Ukazovateľ ROA nie je pre potreby rozhodovania investorov ideálny, pretože neodlišuje medzi zhodnotením kapitálu pre akcionárov a pre veriteľov. Túto úlohu lepšie plní ukazovateľ ROE, ktorý F. D. Brown vytvoril v roku Rozklad ukazovateľa spočíva v súčine ziskovej marže, obrátkovosti aktív a finančnej páky, [9]. Materiál a metódy Rozklad finančných metrík v pyramídovej sústave ukazovateľov je vyjadrený aditívnymi (súčet, alebo rozdiel dvoch a viac ukazovateľov), multiplikativnými (súčin, alebo rozdiel dvoch, alebo viacej ukazovateľov) alebo kombinovanými väzbami. Výber metódy použitej na riešenie problému závisí od konštrukcie analytického modelu, najmä od väzieb, ktoré existujú medzi ukazovateľom, ktorého odchýlku analyzujeme, a ukazovateľmi (činiteľmi, faktormi), o ktorých predpokladáme, že je spôsobil. Na podnikovej úrovni spravidla sa vystačí s predpokladom aditívnych a multiplikatívnych druhov väzieb [10]. Nech X 0 =a 0 +b 0 +c 0 ; X 1 =a 1 +b 1 +c 1; X 0 -bázická hodnota analyzovaného ukazovateľa X; X 1 -bežná hodnota analyzovaného ukazovateľa X. X = X 1 X 0 = a + b + c; X a = a; X b = b; X c = c Absolútne vyjadrenie: X = a ± b => X = a ± b Relatívne vyjadrenie: (I X 1). 100 = a / X. (I X 1). 100 ± b / X. (I X 1). 100 Pri multiplikatívnych väzbách činiteľov nie sú ich absolútne rozdiely sú merateľné, t. j.: X = a. b.c. V modeli je požitá logaritmická metóda: X a = log I a / log I X. ΔX X b = log I b / log I X. ΔX X a = log I a / log I X. (I X 1). 100 X b = log I b / log I X. (I X 1). 100

5 Faktorová analýza Vrcholový, (syntetický, ukazovateľ nultého rádu) predstavuje integrálny finančný metrík rentabilita celkového kapitálu (ROI) meraná podielom čistého zisku (EAT) a celkového kapitálu (CK). Rentabilita celkového kapitálu poklesla o 0,0049 ( ) v absolútnom vyjadrení, indexom (I) 0,918; tempom rastu (-8,113%). V ďalších štyroch stupňoch je prevedená analýza metód modelovania a kvantifikácie vplyvu determinujúcich faktorov, ktoré spôsobili zmenu, t. j. podieľali sa na poklese ziskovosti celkového kapitálu o 8,113%. Model je predstavený vrcholovým indikátorom a tridsiatimi analytickými finančnými metrikami, ktoré predstavujú konzekvenciu zmeny negatívneho poklesu syntetického indikátora. Nultý stupeň vyúsťuje v do štyroch vetiev, ktoré zároveň tvoria prvý stupeň dekompozície. Finančné analytické faktory v prvom stupni predstavujú štyri pomerové ukazovatele zadlženosti a ziskovosti, ktoré sú pospájané multiplikativnými súčinovými väzbami. Ukazovatele zadlženosti kvantifikuje úrokové krytie (ÚK) ako podiel prevádzkového výsledku hospodárenia pred úrokmi a zdanením (EBIT) a nákladových úrokov. Ukazovateľ poukázal na vysokú schopnosť podniku hradiť cenu cudzieho kapitálu. Prevádzkový výsledok hospodárenia pred úrokmi a zdanením niekoľkonásobne prevyšuje náklady na financovanie. Keďže medzi bázickým a bežným obdobím došlo k nárastu ukazovateľa, potom táto zmena (534,29%) sa pozitívne prejavila na rentabilite celkového kapitálu, v absolútnom vyjadrení o 0,1069; v relatívnom o 177,13%. Druhý faktor vyjadruje koľko eur vlastného kapitálu pripadá na jedno euro celkového kapitálu. Ukazovateľ miery finančnej samostatnosti, resp. samofinancovania kvantifikujúci pomer majetku výrobnej spoločnosti, ktoré sú financované z peňazí akcionárov. Tento recipročný ukazovateľ finančnej páky, ktorá výrazne participuje na ziskovosti vlastného kapitálu predstavoval diferenciu 0,0118; a vývoj bol reprezentovaný indexom 1,0143 a tempom rastu 1,42%, čím išlo o pozitívny vývoj. Na celkovej zmene syntetického indikátora sa podieľal pozitívnym rastom o 1,35%. V stupni rozkladu 1/c faktor úrokového zaťaženia svojím pozitívnym vývojom kladne determinoval synteticky ukazovateľ ROI. Prvý stupeň rozkladu uzatvára komponent rentability vlastného kapitálu (ROE) vyjadrený podielom čistého zisku na jedno euro vlastného kapitálu. Snahou spoločnosti je ukazovateľ ziskovosti maximalizovať, no v sledovanom období poklesol zo 7,33% na 6,664%, čo vypovedá o negatívnom vývoji. Pokles ziskovosti vlastného kapitálu o (-9,406%) zapríčinil pokles ziskovosti celkového kapitálu o (-9,4725%). Ukazovateľ miery finančnej samostatnosti a indikátor dlhového rizika je rovný jednej. Faktor stupňa 1/b je desagregovaný na dva indikátory zadlženosti spojené podielovou

6 multiplikatívnou väzbou. Aplikáciou logaritmickej metódy je určený vplyv celkovej zadlženosti a miery zadlženosti na rentabilitu celkového kapitálu. Celková zadlženosť mala svojím pozitívnym vývojom pozitívny vplyv na ukazovateľ nultého rádu. Kým na jedno euro celkového kapitálu pripadalo v bázickom období 17,56 centov cudzieho kapitálu, v bežnom období to bolo 16,39 centov. Pokles dlhového rizika zapríčinil pokles syntetického ukazovateľa o (-6,5934%). Miera zadlženosti v bázickom období signalizovala, na jedno euro vlastného kapitálu pripadalo 21 centov cudzieho kapitálu, v súčasnom období to činilo 19,62 centov. Vo všeobecnosti nie sú pevne odporúčané hodnoty a intervaly pre indikátory zadlženosti, avšak určité pravidlá vychádzajú z kapitálovej a finančnej štruktúry. Miera zadlženosti svojím pozitívnym poklesom determinovala rast syntetického ukazovateľa ROI o takmer 8%. Rentabilita vlastného kapitálu v prvom stupni je rozkladaná pomocou Du Pontovho rozkladu v treťom stupni. Analytické činitele kvantifikujúce príslušný syntetický indikátor ROE predstavuje rentabilita aktív (ROA) meraná podielom prevádzkového výsledku hospodárenia pred úrokmi a zdanením (EBIT) a celkového majetku spoločnosti; podiel celkových aktív na jednotku vlastného kapitálu- finančná páka (FP); daňová redukcia zisku meraná podielom výsledku hospodárenia po zdanení a výsledku hospodárenia pred zdanením (EBT); úroková redukcia zisku kvantifikovaná pomerom výsledku hospodárenia pred zdanením a prevádzkového výsledku hospodárenia pred úrokmi a zdanením. Rentabilita aktív dosiahla mierny nárast, v absolútnom vyjadrení o 0,0007; indexom 1,0094. Zvýšenie ziskovosti aktív malo za následok zvýšenie ziskovosti celkového kapitálu o 0,89%. Finančná páka sa svojím vývojom podieľala na zmene syntetického indikátora (-1,3595%). Daňová redukcia zisku znížila vrcholový ukazovateľ o (-9,2897%), úroková redukcia zisku sa podieľala nepatrným zvýšením 0,28% na syntetickom indikátore. Stupeň 1/a je dekomponovaný pomocou troch dielčich metrík ROA, podielom úročených dlhov k majetku a pomerom nákladových úrokov a úročených dlhov. Podiel úročených dlhov na celkovej finančnej štruktúre poklesol o 0,93%, čím zvýšil rentabilitu celkového kapitálu o 0,15%. Pokles nákladových úrokov spôsobil rast vrcholového indikátora v absolútnom vyjadrení 0, Podľa Du Pontovej rovnice sa rentabilita majetku meraná súčinom rentability tržieb a obrátkovosti aktív. Rentabilita tržieb dosiahla rast medzi dvomi obdobiami diferenciou 0,0054; indexom 1,09921; tempom rastu 9,2%. Tempo rastu ziskovosti tržieb sa podieľalo na ziskovosti celkového kapitálu 8,44%. Obrátkovosť meraná podielom tržieb na

7 hodnotu majetku zaznamenala negatívny vývoj v čase, nakoľko snahou spoločnosti je tento indikátor maximalizovať. Pokles obratu majetku medzi sledovaným obdobím o 7,57% v konečnom dôsledku pôsobil na zmenu vrcholového ukazovateľa znížením (-7,5527%). Pomocou ukazovateľa celkovej užitočnosti v stupni 2/b je možné posúdiť kvantifikáciu štyroch pomerových ukazovateľov. Podiel cudzích zdrojoch na obežnom majetku poklesol o (-9,53%), čo pozitívne ovplyvnil integrálny finančný ukazovateľ 11,59%-tami. Podiel dlhodobého cudzieho kapitálu na celkových zdrojoch poklesol o (-27,67%), čo prispelo k zlepšenie syntetického ukazovateľa o 37,4647%. Pomerový ukazovateľ krátkodobého kapitálu na dlhodobom kapitáli je sprevádzaný rastom v absolútnom vyjadrení 8,48; indexom 1,33; tempom rastu 6,76%, a v konečno dôsledku je rentabilita celkového kapitálu znížená o (-33,53%). Podiel obežného majetku na krátkodobých cudzích zdrojoch svojím rastom o 6,76% spôsobil pokles syntetického indikátora (-7,56%). Pomocou stupňa 2/b môžu byť kvantifikované aj analytické faktory, podiel rezerv na celkovom majetku, podiel dlhodobého cudzieho kapitálu na celkovom kapitáli, podiel krátkodobého cudzieho kapitálu na celkovom kapitáli a podiel bankových úverov na celkových zdrojoch krytia majetku. Podiel rezerv na celkovom kapitáli vzrástol o 19,25% a zároveň spôsobil pokles vrcholového indikátora o (-3,83%). Pomerový ukazovateľ v stupni 3/h svojím poklesom v absolútnom vyjadrení (-0,0014) determinoval ziskovosť pasív 0,968%. Stupeň 3/i pyramídového rozkladu svojím tempom rastu (-3,33%) zvýšil ROI o 2,94%. Podiel bankových úverov na celkovom kapitáli, ktorý v sledovanom období výrazne poklesol sa pozitívne zapríčinil o zvýšenie rentability celkového kapitálu o 7,87%. Rentabilita majetku bola dekomponovaná na ziskovosť tržieb (ROS) a obrat majetku (OA) v treťom stupni a štvrtej vetve pyramídového modelu ROI. Syntetickejšie je rozložená pomocou multiplikatívnej súčinovej väzby na výnosovú rentabilitu (ROR) a obrat majetku z výnosov. Rentabilita výnosov je kvantifikovaná podielom prevádzkového výsledku hospodárenia pred úrokmi a zdanením pripadajúceho na jedno euro výnosov. Pozitívne zvýšenie výnosovej rentability o 0,0045; indexom 1,0094; tempom rastu 0,936% zvýšilo v spoločnosti ziskovosť celkového kapitálu o 8,49%. Naopak nežiaduci pre výrobný podnikateľský subjekt pokles obrátkovosti majetku z výnosov znížil vrcholový ukazovateľ o (-7,6%). Na základe výnosovej rentability je vytvorená v štvrtom stupni rozkladu nákladovosť výnosov. Nákladová vetva je daná aditívnou rozdielovou väzbou, nakoľko diferencia ziskovosti výnosov a nákladovosti výnosov sa rovná jednej. Nákladová vetva v štvrtom stupni

8 prezentuje finančné metriky náročnosti, ktoré sa snaží podnik minimalizovať. Podiel materiálových nákladoch na celkových prevádzkových nákladoch v bežnom období v komparácii s bázickým obdobím poklesol o (-0,01732); indexom 0,9643; tempom rastu (- 3,5741). Tento pozitívny pokles zvýšil ziskovosť celkového kapitálu o 24,61%. Naopak podiel položky fixných nákladoch, t. j. pomer odpisov na prevádzkových nákladoch vzrástol v absolútnom vyjadrení o 0,0032; indexom 1,039; tempom rastu 3,9%. Vzrast tohto ukazovateľa spôsobil pokles rentability celkového kapitálu o (-6,003%). Podiel mzdových nákladov na prevádzkových nákladoch sa v sledovanom období zvýšil, tempo rastu predstavovalo 8,9%, čím tak analytický faktor zapríčinil pokles rentability celkového kapitálu o (-36,28%). Podiel ostatných nákladov na celkových nákladoch mal pozitívny klesajúci trend, tempo rastu činilo (-4,948%). Tento menší pokles mal za následok väčší rast rentability celkového kapitálu (26,16%), [2,3]. Tabuľka 1 predstavuje faktorovú analýzu finančných metrík spoločnosti elektrotechnického priemyslu. Tabuľka 1 Faktorová analýza výrobnej spoločnosti stupeň Metriky Obdobie0 Obdobie 1 Absolútny Relatívny IndexI Tempo rastu log I (rozdiel) vplyv vplyv 0 ROI 0,0604 0,0555-0,0049 0,9189-8,1130-0, /a ÚK 174, , ,3984 6, ,2938 0,8023 0, ,1348 1/b MS 0,8236 0,8354 0,0118 1,0143 1,4279 0,0062 0,0008 1,3595 1/c UZ 0,0057 0,0009-0,0048 0, ,2344-0,8023-0, ,1348 1/d ROE 0,0733 0,0664-0,0069 0,9059-9,4066-0,0429-0,0057-9,4725 1/b MS 0,8236 0,8354 0,0118 1,0143 1,4279 0,0062 0,0008 1,3595 2/a CZ 0,1756 0,1639-0,0117 0,9335-6,6452-0,0299-0,0040-6,5934 2/b MZ 0,2132 0,1962-0,0170 0,9204-7,9594-0,0360 0,0048 7,9529 1/d ROE 0,0733 0,0664-0,0069 0,9059-9,4066-0,0429-0,0057-9,4725 2/c ROA 0,0776 0,0783 0,0007 1,0094 0,9367 0,0040 0,0005 0,8939 2/d FP 1,2141 1,1971-0,0171 0,9859-1,4078-0,0062-0,0008-1,3595 2/e DRZ 0,7913 0,7182-0,0731 0,9077-9,2337-0,0421-0,0056-9,2897 2/f ÚRZ 0,9829 0,9858 0,0029 1,0030 0,2952 0,0013 0,0002 0,2827 1/a ÚK 174, , ,3984 6, ,2938 0,8023 0, ,1348 2/g ROA 0,0776 0,0783 0,0007 1,0094 0,9367 0,0040 0,0005 0,8939 2/h ÚD/ A 0,8411 0,8398-0,0013 0,9984-0,1553-0,0007 0,0001 0,1491 2/i NÚ/ ÚD 0,0005 0,0001-0,0004 0, ,0620-0,7976 0, ,0918 2/c ROA 0,0776 0,0783 0,0007 1,0094 0,9367 0,0040 0,0005 0,8939 3/a ROS 0,0583 0,0636 0,0054 1,0921 9,2087 0,0383 0,0051 8,4466 3/b OA 1,3319 1,2311-0,1009 0,9243-7,5745-0,0342-0,0046-7,5527 2/a CZ 0,1756 0,1639-0,0117 0,9335-6,6452-0,0299 0,0048 7,9529 3/c CuK/OA 0,2876 0,2602-0,0274 0,9046-9,5386-0,0435 0, ,5942 3/d DCuK/A 0,0051 0,0037-0,0014 0, ,6700-0,1407 0, ,4647 3/e KCuK/DCuK 25, ,7218 8,4886 1, ,6405 0,1259-0, ,5384 3/f OA/KCuK 4,7092 5,0276 0,3184 1,0676 6,7620 0,0284-0,0046-7,5676 2/a CZ = CuK/CK 0,1756 0,1639-0,0117 0,9335-6,6452-0,0048 7,9529 3/g R/CK 0,0293 0,0349 0,0056 1, , ,0023-3,8397 3/h DCuK/CK 0,0051 0,0037-0,0014 0, ,6700-0,0006 0,9689 3/i KCuK/CK 0,1296 0,1253-0,0043 0,9666-3,3378-0,0018 2,9492 3/j BÚ/CK 0,0116 0,0000-0,0116 0, ,0000-0,0048 7,8744

9 2/c ROA 0,0776 0,0783 0,0007 1,0094 0,9367 0,0040 0,0005 0,8939 3/k ROR 0,0490 0,0536 0,0045 1,0926 9,2632 0,0385 0,0051 8,4945 3/l OA = V/A 1,5825 1,4619-0,1206 0,9238-7,6206-0,0344-0,0046-7,6006 3/k ROR 0,0491 0,0536 0,0045 1,0926 9,2619-0,0051 8,4945 4/a MAT/PV 0,3684 0,3552-0,0132 0,9643-3,5741-0, ,6136 4/b ODP/PV 0,0822 0,0855 0,0032 1,0390 3, ,0036-6,0035 4/c OST/PV 0,2829 0,2689-0,0140 0,9505-4,9481-0, ,1671 4/d MZDDY/PV 0,2174 0,2368 0,0194 1,0893 8, , ,2826 (Zdroj: vlastné spracovanie) Záver V príspevku bola prevedená podrobná finančno-ekonomická analýza ziskovosti rentability celkového kapitálu vo výrobnom podnikateľskom subjekte v odvetví elektrotechnického priemyslu. Pre kvantifikáciu vplyvu jednotlivých komponentov finančnej rovnováhy boli aplikované vhodne metódy pre jednotlivé väzby medzi indikátormi. Pre odborníka, účtovníka, alebo finančného manažéra má implementácia sústav ukazovateľov veľký význam. Sústavy finančných metrík finančným manažérom pomáhajú pri generovaní koncepcie rozvoja, voľby stratégie ako aj pri plánovaní všetkých finančných aspektov v krátkom, alebo dlhom časovom horizonte preto by sa im mala vo firme prislúchať náležitá pozornosť a manažment firmy by mal čoraz viac implementovať finančné modely v rámci svojich finančno-ekonomických analýz. Vymedzenie vzájomných vzťahov medzi finančnými metrikami by malo mať čo najväčšiu vypovedaciu schopnosť pre oblasť investičného controligu, či finančného manažmentu, ktorá by výrazne napomohla pri rôznych dôležitých manažérskych rozhodnutiach. V praxi podnikateľských subjektov sa málo autorov zaoberá pyramídovými rozkladmi, málo autorov kvantifikuje vplyv zmeny analytických ukazovateľov na syntetický ukazovateľ, na druhej strane, aj keď sa stretávame s pyramídovým modelom, často však ide len o kvantifikáciu analytických faktorov v rámci Du Pontovej rovnice, málo už tieto finančné modely siahajú až na desagegáciu desiatok komponentov, ktoré sú v praxi podnikateľských subjektov často nevyhnutnými podmienkami iných, nad nimi syntetizujúcimi faktormi, ktoré vždy v konečnom dôsledku determinujú jeden z cieľov podniku denotovaný ako ziskovosť spoločnosti a zvyšovanie jej trhovej hodnoty. Finančná analýza bez kvalitnej faktorovej analýzy, bez kvantifikácie desagregácie parciálnych činiteľov nemá význam, je iba lacnou elementárnou nápoveďou finančnej situácie podnikateľského subjektu.

10 Použitá literatúra [1] BOĎA, M.,- ÚRADNÍČEK, V Inclusion of Weights and their Uncertainty into Quantification within a Pyramid Decomposition of a Financial Indicator. In Ekonomický časopis, Vol. 64, No.1, s ISSN [2] JENČOVÁ, Sylvia, Finančno-ekonomická analýza podnikateľských subjektov. Prešov: Bookman, s.r.o. ISBN [3] JENČOVÁ, Sylvia, Analytické modely a modelovanie vo finančno-ekonomickej analýze v podmienkach firmy. Prešov: Bookman, s.r.o., ISBN [4] KABÁT, L., -SOBEKOVÁ MAJKOVÁ, M., - VINCÚROVÁ, Z Hodnotenie podniku a analýza jeho finančného zdravia. Bratislava: Iura Edition, ISBN [5] KALOUDA, F., Finanční analýza a řízení podniku. Plzeň: Aleš Čeněk,s.r.o., ISBN [6] KUCHARČÍKOVÁ, A. a kol., Efektivní výroba. Brno: Computer Press, ISBN [7] LITAVCOVÁ, E Využitie matematiky v ekonomickej praxi. Prešov: Bookman, s.r.o., 2013.ISBN [8] MÁČE, Miroslav, Účetnictví a finanční řízení. Praha: Grada Publishing, ISBN [9] MAREK, Petr, Nepříliš známý tvůrce Du Pont modelu Frank Donaldson Brown ( ). In: Český finanční a účetní časopis [online]. Roč. 4, č. 2 [cit. 1 júna 2016], s ISSN Dostupné na internete: [10] RŮČKOVÁ, P.- ROUBÍČKOVÁ, M., Finanční management. Praha: Grada Publishing, a. s., ISBN [11] RŮČKOVÁ, Petra, Finanční analýza. 4. vyd. Praha: Grada Publishing, a. s, ISBN [12] SEDLÁČEK, J., Finanční analýza podniku. Brno: Computer Press., ISBN [13] ZALAI, K.kol., Finančno-ekonomická analýza. Bratislava: Sprint dva, ISBN

11 Príspevok je jedným z výstupov projektu KEGA 037PU-4/2014, Príprava študijných podkladov na e-learningovej báze a ich implementácia vo výučbe disciplín z oblasti kvantitatívnych metód, manažérskej informatiky a financií. Kontaktné údaje Ing. Sylvia Jenčová, PhD. Katedra financií Fakulta manažmentu Prešovská univerzity v Prešove Prešovská univerzita v Prešove Konštantínova 16,08001 Prešov Slovensko sylvia.jencova@unipo.sk