VYSOKÁ ŠKOLA OBCHODNÍ A HOTELOVÁ FINANČNÁ ANALÝZA PODNIKU Z OBLASTI UBYTOVANIA

Transcription

1 VYSOKÁ ŠKOLA OBCHODNÍ A HOTELOVÁ FINANČNÁ ANALÝZA PODNIKU Z OBLASTI UBYTOVANIA BAKALÁRSKA PRÁCA 2016 Soňa KORECOVÁ

2 VYSOKÁ ŠKOLA OBCHODNÍ A HOTELOVÁ Študijný odbor: 6501R027 - Management hotelnictví a cestovního ruchu (MHCR) Soňa KORECOVÁ FINANČNÁ ANALÝZA PODNIKU Z OBLASTI UBYTOVANIA Financial analysis of the company from accomodation BAKALÁRSKA PRÁCA Vedúci bakalárskej práce: doc. Ing. Jana Štofilová, CSc. Brno, 2016

3 Identifikačné údaje práce Meno a priezvisko autora: Soňa Korecová Názov bakalárskej práce: Finančná analýza podniku z oblasti ubytovania Názov práce v angličtine: Financial analysis of the company from accommodation industry Študijný odbor: 6501R027 - Management hotelnictví a cestovního ruchu Vedúci bakalárskej práce: doc. Ing. Jana Štofilová, CSc. Rok obhajoby: 2016 Anotácia Predmetom bakalárskej práce "Finančná analýza podniku z oblasti ubytovania" je aplikácia vybraných nástrojov finančnej analýzy na konkrétny podnik z oblasti ubytovania v konkrétnom hoteli v Bratislave za účelom zhodnotenia jeho aktuálnej finančnej situácie. V teoretickej časti sú definované jednotlivé metódy finančnej analýzy. Praktická časť sa zaoberá aplikáciou vybraných metód finančnej analýzy vo vybranom podniku cestovného ruchu, sú tu identifikované silné a slabé stránky tejto spoločnosti a navrhnuté opatrenia pre zlepšenie jej finančnej situácie. Annotation The aim of the bachelor thesis Financial Analysis of the Company in the field of accommodation is to apply selected methods of financial analysis on a chosen company in the field of accommodation in a particular hotel in Bratislava order to evaluate its present financial situation. Particular methods of financial analysis are defined in the theoretical part. The practical part deals with application of selected methods on a chosen company in tourism, there are identified company s strengths and weaknesses and suggested measures to improve its financial situation. Kľúčové slová Finančná analýza, pomerové ukazovatele, likvidita, rentabilita, aktivita, zadlženosť, produktivita práce Keywords Financial analysis, financial ratios, liquidity, profitability, activity, indebtedness, labour productivity

4 PREHLÁSENIE Prehlasujem, že som bakalársku prácu Finančná analýza podniku z oblasti ubytovania vypracovala samostatne pod vedením doc. Ing. Jany Štofilovej, CSc. a uviedla v nej všetky použité literárne a iné odborné zdroje v súlade s aktuálne platnými právnymi predpismi a vnútornými predpismi Vysokej školy obchodnej a hotelovej. V Brne dňa:... Soňa KORECOVÁ

5 POĎAKOVANIE Touto cestou vyslovujem poďakovanie pani doc. Ing. Jane Štofilovej, CSc. za pomoc, odborné vedenie, cenné rady a pripomienky pri vypracovaní mojej Bakalárskej práce. Zároveň chcem poďakovať mojej rodine za trpezlivosť a podporu.

6 OBSAH ÚVOD... 8 I. TEORETICKÁ ČASŤ VYMEDZENIE ZÁKLADNÝCH POJMOV Charakteristika finančnej analýzy a jej ciele Užívatelia informácií finančnej analýzy podniku Zdroje finančných informácií Metódy predikčnej finančnej analýzy Nové kritériá hodnotenia výkonnosti podniku Postup vypracovania finančnej analýzy II. PRAKTICKÁ ČASŤ ANALYTICKÁ ČASŤ Charakteristika podniku Analýza súvahy a výkazu ziskov a strát Pomerové ukazovatele Ukazovatele likvidity Ukazovatele aktivity Zadlženosť Rentabilita Ukazovatele trhovej hodnoty podniku NÁVRHOVÁ ČASŤ Analýza aktív, pasív a výsledkov hospodárenia Ukazovatele likvidity Ukazovatele aktivity Ukazovatele zadlženosti Ukazovatele rentability ZÁVER POUŽITÉ ZDROJE Ostatné zdroje... 50

7 ÚVOD Každá organizácia, bez ohľadu na to či je menšia alebo väčšia je systémom finančných vzťahov a finančných tokov, ktoré sú aktivované manažérskymi rozhodnutiami. Úspešné fungovanie a dlhodobá životaschopnosť akejkoľvek organizácie záleží na rade rozhodnutí realizovaných individuálne alebo kolektívne manažmentom podniku. Každé jedno z týchto rozhodnutí sa môže odraziť na kladnom alebo negatívnom ekonomickom dopade. Proces riadenia každej spoločnosti vyžaduje postupnosť ekonomických rozhodnutí, vychádzajúcich z porovnávania nákladov a výnosov. Niektoré rozhodnutia sú náročné, ako napríklad investovanie do novej prevádzky, zavedenie nového produktového radu. Množstvo ďalších rozhodnutí je súčasťou každodenných procesov prostredníctvom ktorých je podnik riadený. Prv než je rozhodnutie urobené, manažér, alebo rozhodovateľ musí zvážiť čo znamená dané rozhodnutie z hľadiska nákladovosti a výnosnosti a z hľadiska chash flow. Finančné/ekonomické prostriedky majú podporovať rozhodovateľov v podniku na každej úrovni riadenia, aby im pomáhali vytvárať finančné toky a hodnotu. Pri vypracovaní bakalárskej práce sme sa zamerali na analýzu výsledkov hospodárenia spoločnosti TEHELNÉ POLE, a.s.. Cieľom bakalárskej práce je aplikovať teoretické poznatky o finančnej analýze na konkrétny podnik a zhodnotiť finančnú situáciu spoločnosti. Bakalárska práca je zložená z troch kapitol. V prvej kapitole sa zaoberáme základnými finančnými pojmami, zdrojmi finančných informácií a spôsobmi vypracovania finančnej analýzy. V druhej kapitole charakterizujeme spoločnosť, analyzujeme jej majetok, zdroje krytia a výsledky hospodárenia. Popisujeme jednotlivé pomerové ukazovatele finančnej analýzy a tiež metodológiu výpočtov na konkrétny podnik. V tretej kapitole na základe analýzy boli komentované dosiahnuté výsledky a pokus o návrh riešenia pre zvýšenie výkonnosti podniku. 8

8 V rámci metodológie spracovania bakalárskej práce boli využité pre zber teoretických poznatkov metódy literárnej rešerše a pre samotné spracovanie finančnej analýzy jednak analytické metódy, matematicko štatistické metódy ako napríklad indexné metódy, pre sprehľadnenie textu tabuľkové a grafické metódy. Verím, že táto práca bude prínosom pre sledovanú spoločnosť, ale tiež pre ostatnú podnikateľskú prax obzvlášť začínajúcich podnikateľov. Z dôvodu potreby a nutnosti pravidelnej realizácie finančnej analýzy. 9

9 I. TEORETICKÁ ČASŤ 10

10 1 VYMEDZENIE ZÁKLADNÝCH POJMOV Mimoriadne významnú úlohu pri riadení podnikových financií pri zabezpečovaní ich primeraného množstva a dynamiky, zodpovedajúcej štruktúry finančných zdrojov a ich použitia, ako i pri riešení ďalších finančných otázok má finančná analýza. Pomocou finančnej analýzy je možné odhaliť príčiny, ktoré finančnú situáciu podniku determinovali. Finančná situácia podniku predmet finančnej analýzy je pritom súhrnným vyjadrením úrovne všetkých podnikových aktivít, ktorými sa podnik na trhu prezentuje. Do finančnej situácie podniku sa premieta objem a kvalita jeho výroby, úroveň marketingovej a komerčnej činnosti, jeho inovačná aktivita, ako i ostatné činnosti podniku. Analýza finančnej situácie je preto východisko analýzy ekonomických výsledkov podniku a spravidla sa dovádza až do primárnych oblasti výsledkov ako sú efektívnosť, hospodárnosť, využitie výrobnej kapacity, hospodárenie so zásobami a pod. Finančná analýza tak umožňuje odhaliť slabé a silné miesta podniku, je prostriedkom diagnostikovania jeho zdravia a poskytuje podnikovému manažmentu a vlastníkom informácie zásadného významu. 1 Determinantom úspešnosti organizácie je finančná situácia. Finančná situácia veľmi zhustene a komplexne vypovedá o jej výkonnosti. Organizácia, ktorá chce prežiť v trhovej ekonomike musí nepretržite monitorovať svoju finančnú situáciu, musí sledovať ukazovatele opisujúce jej finančný stav. Na tieto účely slúži finančno ekonomická analýza. Finančná analýza je nástroj, ktorý odráža finančné zdravie organizácie. Za finančné zdravie sa považuje, keď spláca svoje záväzky v stanovenom čase a zároveň je schopná dosahovať určitú mieru zhodnotenia vlastného kapitálu. 2 1 VLACHYNSKÝ, K. a kol.: Podnikové financie, Bratislava: IURA EDITION, 2006, s. 337, 2 SZILÁGYI, M.: Finančná analýza z pohľadu znalca v ekonomických odboroch. In: MaF: Manažment, mzdy a financie, roč. 11, 2004, č. 10. s

11 1.1 Charakteristika finančnej analýzy a jej ciele Existuje celý rad spôsobov ako definovať pojem finančná analýza. V zásade najvýstižnejšou definíciou je tá, ktorá hovorí, že finančná analýza predstavuje systematický rozbor získaných údajov, ktoré sú obsiahnuté predovšetkým v účtovných výkazoch. Finančné analýzy zahŕňajú hodnotenie firemnej minulosti, súčasnosti a predvídanie budúcich finančných podmienok. 3 Schéma č.1-1: Časové hľadisko hodnotenia informácií Hodnotenie minulosti Skúmanie perspektív Finančná pomerová analýza Finančné plánovanie čas Zdroj: RUČKOVÁ, P.: Finanční analýza, metody, ukazovatele, využití v praxi. 5. aktualizované vydání Praha : Grada Publishing, ISBN str. 9 Cieľom finančnej analýzy je zhodnotiť finančnú situáciu (finančné zdravie) podniku a určiť, ktoré činitele a s akou intenzitou sa na formovaní finančnej situácie podniku podieľali. To si vyžaduje systematizáciu činiteľov a poznanie charakteru ich pôsobenia. Relevantné činitele možno s ohľadom na charakter ich pôsobenia rozdeliť do dvoch skupín. 4 Prvú skupinu predstavujú externé činitele pôsobiace na podnik z jeho okolia. Mnohé majú podobu štátnych opatrení či zásahov (daňová, menová, colná a iné politiky štátu) a ich pôsobenie či účinky nemôže podnik zásadným spôsobom ovplyvniť, majú objektívny charakter. Druhú skupinu predstavujú interné činitele, pomocou ktorých prinášame finančnú analýzu do vnútropodnikových a ekonomických oblastí. 3 RUČKOVÁ, P.: Finanční analýza, metody, ukazovatele, využití v praxi. 5. aktualizované vydání Praha : Grada Publishing, ISBN str. 9 4 LESÁKOVÁ, Ľ. a kol.: Finančno ekonomická analýza podniku. Banská Bystrica : EF UMB, 2007, ISBN , s

12 Možno ich rozdeliť na kvantitatívne a kvalitatívne činitele. Kvantitatívne činitele vyjadrujú objem podnikovej činnosti a sú reprezentované objemom výroby, výnosov a tržieb. Kvalitatívne činitele vyjadrujú úroveň, s akou sa v podniku transformujú vstupy na výstupy. Cieľom finančnej analýzy je: uskutočniť prostredníctvom špeciálnych metodických postupov diagnózu finančného hospodárenia, odhalenie slabých miest v ekonomickom správaní sa podniku, v čase keď ešte možno adekvátnymi opatreniami zvrátiť nepriaznivý stav a iniciovať pozitívne rozvojové tendencie, komplexne porovnať všetky najdôležitejšie zložky, ktoré sú určujúce pre zdravý vývoj finančnej situácie podniku. Do finančnej situácie podniku sa premieta objem a kvalita jeho výroby, úroveň marketingovej a komerčnej činnosti, jeho inovačná aktivita ako aj ďalšie podnikové činnosti. Preto sa o finančnú situáciu podniku zaujíma tak podnikateľ, ako aj široký okruh účastníkov zainteresovaných na výsledku jeho činnosti. 1.2 Užívatelia informácií finančnej analýzy podniku Informácie, ktoré sa týkajú finančného zdravia organizácie, sú predmetom záujmu mnohých subjektov, ktoré akýmkoľvek spôsobom prichádzajú do kontaktu s organizáciou. Každá táto skupina má záujem o iný pohľad na hospodárenie a na základe toho si vyberá potrebné informácie z celého komplexu poskytovaného finančnou analýzou. Sú to 5 : Investori sú primárnymi používateľmi finančnej analýzy. Využívajú finančné informácie z dvoch hľadísk investičného a kontrolného. Investičné hľadisko predstavuje využitie informácií na rozhodovanie o budúcich investíciách. Kontrolné hľadisko uplatňujú investori voči manažérom podniku, zaujímajú sa o stabilitu a likviditu podniku. Manažéri využívajú informácie z finančnej analýzy podniku na dlhodobé i operatívne finančné riadenie podniku. Znalosť finančnej situácie podniku umožňuje manažérom správne sa rozhodnúť pri získavaní finančných zdrojov, pri alokácii peňažných prostriedkov, rozdeľovaní zisku a ostatné. 5 LESÁKOVÁ, Ľ. a kol.: Finančno ekonomická analýza podniku. Banská Bystrica : EF UMB, ISBN , s

13 Obchodní partneri (zákazníci a dodávatelia) majú predovšetkým záujem o to, či bude podnik schopný hradiť splatné záväzky, zaujíma ich solventnosť a likvidita podniku. Zamestnanci majú prirodzený záujem o prosperitu, hospodársku a finančnú stabilitu svojho podniku. Sú motivovaní dosiahnutými hospodárskymi výsledkami podniku, zaujímajú sa o istoty zamestnania. Banky a iní veritelia venujú zvýšený záujem o informácie o finančnom stave podniku v snahe správne sa rozhodnúť, či poskytnúť úver, v akej výške a za akých podmienok. Štát a jeho orgány sa zaujímajú o finančno-účtovné informácie z viacerých dôvodov potreby štatistického vykazovania, kontrola plnenia daňových povinnosti, získanie prehľadu o finančnom stave podnikov so štátnou zákazkou. Iní analytici, daňoví poradcovia, burzoví makléri. 1.3 Zdroje finančných informácií Základným informačným zdrojom pre finančnú analýzu je tzv. tribilančný systém výkazníctva. Tvoria ho súvaha, výkaz ziskov a strát a výkaz cash flow, sú súčasťou účtovnej závierky každého subjektu účtovacieho v sústave podvojného účtovníctva. Zásady finančných informácií Zásada nepretržitej existencie podniku požadujúca zabezpečenie náležitej likvidity podniku a dodržiavania princípov likvidnosti jeho majetku. Zásada úplnosti a pravdivosti účtovania. Táto zásada zabezpečuje vyššiu vypovedaciu schopnosť finančných analýz. Zásada správnosti oceňovania, postupov odpisovania a pod. Zvýrazňuje schopnosť nutnosť dodržiavania objektívnosti pri zostavovaní výkazov pre potreby posúdenia finančnej situácie a hospodárskeho výsledku účtovnej jednotky. Zásada opatrnosti vykazovania majetku, ktorá umožňuje podniku vykazovať hodnotu výnosov a aktivít čo najnižšie a nákladov a pasív čo najvyššie. Zásada náležitosti výročnej správy. Táto zásada popisuje povinnosť zverejňovať údaje z účtovnej závierky s údajmi audítora a konšteláciu predpokladaného vývoja finančnej situácie podniku. 14

14 Súvaha Súvaha je prehľadná a usporiadaná forma hodnotového (peňažného) vyjadrenia majetku podľa druhov a podľa zdrojov, z ktorých majetok pochádza, k určitému dňu. Deň, ku ktorému sa zostavuje súvaha, sa nazýva súvahový deň. Súvahu možno prezentovať rôznymi spôsobmi, ktoré sa líšia formátom zoznamu položiek (horizontálny alebo vertikálny), stupňom podrobnosti (jednostupňový alebo viacstupňový) a spôsobom klasifikácie majetku a záväzkov (podľa druhu alebo podľa času). Schéma č. 1-2: Prezentácia súvahy 6 Horizontálny formát sa často prezentuje ako 2 bloky a to strana aktív a strana pasív. Platí tu základná súvahová (bilančná) rovnica a jej modifikácie: 1. Aktíva = Pasíva 2. Aktíva = Vlastné imanie + Záväzky 3. Aktíva Záväzky = Vlastné imanie 4. Aktíva Vlastné imanie = Záväzky Vertikálna forma súvahy je alternatívnym usporiadaním základných zložiek súvahy. Označuje sa ako finančná (odpočtová) forma súvahy a umožňuje spoznať a následne hodnotiť adekvátnosť štruktúry majetku a zdrojov jeho krytia, využitie jednotlivých druhov majetku, výnosnosť kapitálových položiek. 6 Dostupné na internete: doc. RNDr. MEDERLY P., CSc., Principy_uctovnictva_Kapitola_3_2012.ppt Citované dňa:

15 Výkaz ziskov a strát Výkaz ziskov a strát poskytuje informácie o výške a charaktere výsledku hospodárenia (zisk, strata) za účtovné obdobie a bližšie analyzuje jeho tvorbu. Výsledok hospodárenia sa zistí ako rozdiel výnosov a nákladov. Na rozdiel od súvahy, ktorá podáva k určitému dňu statický obraz o stave majetku podniku, dáva výkaz ziskov a strát dynamický obraz o hospodárení podniku za účtovné obdobie. Umožňuje charakterizovať výnosnosť podniku (výkonnosť podniku). Informácie o výkonnosti podniku, najmä jeho ziskovosti, požadujú externí používatelia najmä na to, aby mohli posúdiť zmeny v ekonomických zdrojoch, s ktorými bude podnik pravdepodobne disponovať v budúcnosti. Sú užitočné aj na predvídanie schopnosti podniku vytvárať peňažné toky zo svojej existujúcej základne zdrojov a pri formovaní úsudku o efektívnosti, s akou by podnik mohol umiestniť dodatočné zdroje. 7 Forma výkazu ziskov a strát, jeho štruktúra a podrobnosť položiek v ňom obsiahnutých je v jednotlivých krajinách rôzna. Všeobecne však tento výkaz obsahuje, v požadovanej miere podrobnosti, tieto základné údaje: Náklady; Výnosy; Výsledok hospodárenia zisk alebo strata. Z hľadiska formálneho usporiadania položiek vo výkaze je možné rozlíšiť dva prístupy: 1. účtovnú formu t. j. formu dvojstrannej tabuľky, v ktorej sa vykazujú položky nákladov na jednej strane a položky výnosov na druhej strane; 2. formu odpočtu t. j. forma stĺpcového usporiadania položiek, ktoré začínajú výnosmi a od nich sa postupne odpočítavajú jednotlivé položky nákladov. V praxi štátov Európskej únie i v ďalších krajinách prevažuje stĺpcová (vertikálna) forma výkazu. 7 SOUKUPOVÁ B.:,ŠLOSÁROVÁ A.:, BAŠTINCOVÁ A.: Účtovníctvo. Bratislava : IURA EDITION, 2004, ISBN X 16

16 Štruktúra výkazu ziskov a strát je daná štruktúrou nákladov a výnosov, ktoré sú v ňom vykázané. Štruktúra nákladov a výnosov závisí od uplatnenia triedenia nákladov a to: podľa nákladových druhov, podľa účelu vynaloženia (činnosť, výkon, výroba, zásobovanie, správa, odbyt). Medzinárodné účtovné štandardy nepredpisujú vzory výkazu ziskov a strát. Uvádzajú možnosť, pri štruktúre vykazovaných nákladov podľa nákladových druhov alebo podľa účelu ich vynaloženia. Výkaz cash flow Prehľad peňažných tokov podáva informácie o príjmoch peňažných prostriedkov (kladné peňažné toky) a výdavkoch peňažných prostriedkov (záporné peňažné toky), ktoré sa uskutočnili v účtovnej jednotke počas účtovného obdobia, a ktoré spôsobili skutočnosť, že stav peňažných prostriedkov a peňažných ekvivalentov na konci účtovného obdobia sa nerovná stavu peňažných prostriedkov a peňažných tokov, na začiatku účtovného obdobia. 8 Výkaz cash flow ako súčasť tribilančného systému výkazníctva zabezpečuje informácie o minulých peňažných tokoch za účelom ich využitia pre stanovenie výšky, časového rozsahu budúcich peňažných tokov samozrejme s určitou mierou pravdepodobnosti. Výkaz cash flow vypovedá aj o zodpovednosti za stav podniku, ktorú majú nielen manažéri podniku, ale aj vlastníci. Porovnávaním údajov z výkazu cash flow je možné vidieť ako podnik k peniazom prišiel, ale aj ako o peniaze prišiel. Prehľad peňažných tokov slúži predovšetkým manažmentu účtovnej jednotky pre internú potrebu, zostavuje sa však aj pre potreby banky, investorov, majiteľov a podobne (pre externých používateľov informácií z účtovnej závierky). 8 ŠLOSÁROVÁ, A., ŠLOSÁR, R.: Prehľad peňažných tokov. Bratislava : Súvaha, 1999, ISBN , s

17 Prehľad peňažných tokov poskytuje informácie týkajúce sa 9 : štruktúry finančných zdrojov získaných podnikom v danom období; finančnej hospodárskej politiky podniku v danom období; štruktúry využitia finančných prostriedkov v danom období. Jednotlivé formy využitia peňažných prostriedkov rôznym spôsobom ovplyvňujú finančnú pozíciu podniku. Rozhodujúcou je dĺžka viazanosti peňažných prostriedkov v jednotlivých formách ich využitia; zmien finančnej pozície podniku, resp. zmien likvidity podniku; vzťahov finančných zdrojov vyprodukovaných vlastnou činnosťou k ostatným finančným zdrojom a k jednotlivým formám využitia finančných zdrojov. Je to primárny zdroj finančnej istoty a finančného krytia potrieb podniku. Pre investorov a veriteľov poskytuje výkaz cash flow hlavne informácie o schopnosti podniku: 1. Vytvárať finančné prebytky. 2. Splácať úvery a vyplácať dividendy. 3. Financovať investície vnútornými zdrojmi. Výhody pomerovej finančnej analýzy 10 Hlavným prínosom je, že pomáha určiť, ktoré činitele a s akou intenzitou sa podieľali na formovaní finančného zdravia podniku. Hlavným nástrojom pomerovej finančnej analýzy je konštrukcia a následná interpretácia pomerových finančných ukazovateľov. Objektivizácia hodnotenia vypočítaných ukazovateľov sa dosiahne hodnotením ukazovateľov v čase a priestore a osobitne analýzou vzťahov medzi vypočítanými pomerovými ukazovateľmi. Ako nástroj hodnotenia finančného zdravia podniku finančnú analýzu používajú mnohé ekonomické subjekty, ktoré majú záujem dozvedieť sa viac o svojom hospodárení. Dôvod širokého používania tejto metódy spočíva v jej jednoduchosti, názornosti a dobrej využiteľnosti práve v podmienkach malých a stredných podnikov. Ak sa táto metóda správne použije, môže pomôcť odpovedať na mnoho otázok dotýkajúcich sa finančného zdravia malého a stredného podniku. 9 CZILLINGOVÁ, J.: Cash flow- indikátor vnútornej finančnej sily podniku. Bratislava : Ekonóm, ISBN LESÁKOVÁ, L.: Finančno-ekonomická analýza podniku. Banská Bystrica : UMB, ISBN

18 Nevýhody pomerovej finančnej analýzy 11 Je nesprávne tvrdiť, že hodnota určitého konkrétneho ukazovateľa je dobrá alebo zlá. Preto je dôležité hodnotiť súbor ukazovateľov a analyzovať vzťahy medzi nimi. Finančná analýza pomerová je užitočnejšia pre menšie, úzko špecializované firmy, než pre veľké podniky s mnohými divíziami. Sezónne faktory môžu skresliť výsledky pomerovej analýzy Tento problém môže byť minimalizovaný použitím mesačných priemerov Rozdielne hospodárske a účtovné praktiky v podnikoch môžu skresliť porovnávanie, napr. rozdielne oceňovanie zásob, odpisová politika a pod. 1.4 Metódy predikčnej finančnej analýzy Slovenskí aj zahraniční autori vo svojich publikáciách uvádzajú rôzne členenia a druhy predikcie finančnej analýzy. Na tomto mieste by sme uviedli len niektoré metódy predikcie finančnej analýzy. Rýchly test Quicktest Metóda nachádza svoje uplatnenie najmä v prípadoch, ktoré si nevyžadujú komplexný pohľad. Táto metóda dostala svoje pomenovanie vzhľadom k jednoduchej stupnici a práci s malým počtom ukazovateľov: a) podiel vlastného kapitálu z celkového kapitálu b) doba splácania cudzieho kapitálu (podiel cudzieho kapitálu zmenšeného o likvidné prostriedky ku cash flow), c) podiel cash flow z celkových výkonov, d) rentabilita celkového kapitálu (zisk po zdanení plus úroky k celkovému kapitálu) Typy ukazovateľov a a b charakterizujú finančnú stabilitu podniku a ukazovatele c a d charakterizujú výnosnosť podniku. 11 LESÁKOVÁ, L.: Finančno-ekonomická analýza podniku Banská Bystrica :. UMB, ISBN

19 Index bonity Tento index používa šesť vybraných ukazovateľov, pričom zistená hodnota každého z nich sa vynásobí stanoveným koeficientom. Následne sa získané hodnoty sčítajú, takto získaná veličina predstavuje súhrnnú hodnotu, ktorá sa zaradí na stupnicu hodnotenia. Na rozdiel od predchádzajúcej metódy, v tejto platí, že čím má súhrnná veličina vyššiu hodnotu, tým je finančná situácia podniku lepšia. Altmanov index finančného zdravia Tento index vypovedá o finančnom zdraví podniku. Vznikol v roku Autorom je E. I. Altman. V roku 1983 revidoval Z score model na dnešnú verziu vzťahu. 1.5 Nové kritériá hodnotenia výkonnosti podniku Jedným z predpokladov úspešného fungovania podniku je neustále sledovanie, vyhodnocovanie úrovne výkonnosti podniku a snaha o jej zvyšovanie. Finančná teória sa už niekoľko desaťročí zaoberá hľadaním komplexného ukazovateľa výkonnosti. Donedávna za preferované boli považované ukazovatele ako účtovný zisk a jeho rast, či ukazovatele založené na účtovných dátach ako ROE, ROA, ROI. K najčastejším výhradám patria necitlivosť týchto ukazovateľov voči riziku, ktoré podstupujú vlastníci a investori, nezohľadňovanie časovej hodnoty peňazí, skutočnosť, že účtovný zisk zohľadňuje len cenu cudzích zdrojov i fakt, že výšku vykazovaného zisku možno ovplyvniť pomocou účtovných operácií, ktoré sú v súlade so zákonom. V roku 1993 vyvinula americká poradenská firma Stern Stewart & Co. nové kritériá hodnotenia výkonnosti podnikov - ukazovatele EVA a MVA. Tieto ukazovatele koncentrovane vyjadrujú novú koncepciu hodnotenia úspešnosti podnikov, koncepciu, ktorá preferuje postavenie vlastníkov a maximalizáciu zhodnotenia vložených investícií. 20

20 Ekonomická pridaná hodnota EVA Ukazovateľ EVA 12 (economic, value, added) preferuje ekonomický zisk, t. j. zisk tvorený rozdielom medzi výnosmi kapitálu a ekonomickými nákladmi, teda nákladmi, ktoré okrem účtovných nákladov zahŕňajú i tzv. alternatívne náklady. Tie predstavujú výnos, ktorý by vlastník získal, keby svoje zdroje vložil do iných akcií a obligácií s porovnateľným rizikom a ktorý nezíska, pretože svoje prostriedky smeroval niekde inde. Pozitívne hodnotenie podnikovej výkonnosti je len v prípade ak EVA je väčší ako nula. To je prípad, keď výnos z kapitálu je väčší ako jeho cena a vtedy podnik svojim vlastníkom hodnotu tvorí. Ak je EVA rovný nula, tak výnos kapitálu pokryl len náklady, spojené s jeho získaním. V prípade, ak EVA je menší ako nula, výnos je menší ako náklad, podnik hodnotu ničí. Ukazovateľ EVA ako kritérium výkonnosti podnikov možno využiť i pri posudzovaní špecifických stránok tejto výkonnosti. Možno ho využiť i pri stanovení celkovej hodnoty podniku, pre výpočet vnútornej hodnoty akcie i pre riešenie hmotnej zainteresovanosti manažmentu. Jeho analýzu možno uskutočniť postupnou desagregáciou na analytickejšie skutočnosti, teda pyramídovým rozkladom. Hodnota pridaná trhom MVA Veličina MVA 13 (market value added) je rozdielom medzi trhovou a účtovnou hodnotou podniku. Ak je trhová hodnota podniku väčšia ako kapitál do nej investovaný, tak sa vytvorila akcionárska hodnota a akcie podniku sú obchodované s prémiou. Ak je výnosnosť podniku nižšia ako náklady kapitálu, podnik akcionársku hodnotu zničil a akcie sú obchodované s diskontom. Hodnota pridaná trhom má identickú výpoveď (vyjadrenú v absolútnych jednotkách) ako ukazovateľ market-to-book-ratio (je vyjadrený ako relatívny vzťah). Práca sa podrobnejšie predmetnými ukazovateľmi nezaoberá, z dôvodu, že nie je v nasledovnej kapitole aplikovaná na konkrétnu spoločnosť. 12 ZALAI, K.: Finančno-ekonomická analýza podniku. Bratislava: Sprint, ISBN ZALAI, K.: Finančno-ekonomická analýza podniku. Bratislava: Sprint, ISBN

21 1.6 Postup vypracovania finančnej analýzy Postup analýzy možno rozložiť do niekoľkých jednotlivých krokov, ktoré sú nasledovné 14 : 1. Agregácia ukazovateľov súvahy, výkazu ziskov a strát a výkazu Cash flow. 2. Analýza absolútnych ukazovateľov a to v čase, pomocou reťazových a bázických indexov, napr. pomocou grafov. 3. Analýza výkazov, ktoré sú zostavené v percentuálnom vyjadrení a to v čase i podnikovo. 4. Výpočet pomerových ukazovateľov (ratios koeficient). 5. Porovnanie pomerových ukazovateľov s priemermi odvetvia (komparatívna analýza) so štandardnými alebo hraničnými hodnotami a s konkurenčnými podnikmi. 6. Hodnotenie pomerových ukazovateľov v čase základ finančného hodnotenia podniku. 7. Hodnotenie vzájomných vzťahov medzi pomerovými ukazovateľmi (systémom Du Pont, pyramídovou sústavou ukazovateľov). 8. Výpočet a hodnotenie ďalších ukazovateľov (väčšinou absolútnych EVA, MVA). 9. Aplikácia špecifických postupov (modely predikcie finančnej tiesne, SWOT analýza, spider graf). 10. Návrhy a opatrenia (analýza odhaduje silné a slabé miesta ekonomiky podniku a slúži tak ako podklad pre finančné riadenie, plánovanie a prognózovanie). Nasledovná kapitola sa zaoberá charakteristikou spoločnosti Tehelné pole, a.s. a aplikáciou pomerových ukazovateľov finančnej analýzy na túto spoločnosť. 14 SYNEK, M. a kol.: Manažérska ekonomika. Praha : Grada Publishing, ISBN

22 II. PRAKTICKÁ ČASŤ 23

23 2 ANALYTICKÁ ČASŤ V tejto kapitole bakalárskej práce sú aplikované teoretické poznatky týkajúce sa ukazovateľov pomerovej finančnej analýzy v reálnom obchodnom podniku pôsobiacom v oblasti ubytovania v meste Bratislava. Kapitola je zároveň doplnená aj o prehľadné spracovanie získaných hodnôt ukazovateľov. 2.1 Charakteristika podniku Spoločnosť TEHELNÉ POLE, a.s. (ďalej len Spoločnosť), bola založená zakladateľskou zmluvou zo dňa Spoločnosť je zapísaná v Obchodnom registri Okresného súdu Bratislava I v Bratislave, oddiel Sa, vložka 3880/B dňom Identifikačné číslo spoločnosti (IČO): , Daňové identifikátory spoločnosti: DIČ a IČ DPH SK , Sídlo spoločnosti: Trnavská cesta 27/A, Bratislava Za obdobie rokov 2006 až 2009 spoločnosť nevykazovala takmer žiadnu obchodnú činnosť, od roku 2009 začala realizovať investíciu pod názvom ŠSC Tehelné pole. Od začiatku výstavby do konca roku 2013 bolo preinvestovaných EUR. Investičný projekt bol rozdelený do dvoch celkov: hotel a administratívna budova. Dňa prebehla kolaudácia hotela. Hotel splnením klasifikačných kritérií vyhlášky 277/2008 Z.z. bolo možné zaradiť do kategórie **** s nasledovnými parametrami: 120 izieb vrátane 12 de-luxe izieb a 12 apartmánov, 8 kongresových miestností, z toho najväčšia s kapacitou 650 osôb, 2 reštaurácie (TOSCANA a OPUS), biznis centrum, wellness a fitness centrum, parkovisko v podzemnej garáži s kapacitou 75 parkovacích miest, z toho 4 pre telesne postihnutých. Spoločnosť TEHELNÉ POLE, a.s. dňa podpísala Zmluvu o franšízovej licencii so spoločnosťou DoubleTree International Franchise LLC, Delaware s.r.o. a získala právo používať obchodnú značku DoubleTree by Hilton Bratislava ****. 24

24 V roku 2011 sa uskutočnila kolaudácia administratívnej budovy s nasledovnými parametrami: päť nadzemných podlaží slúžiacich na prenájom administratívnych priestorov, celková plocha určená na prenájom m2. Hlavnými činnosťami Spoločnosti sú: ubytovacie služby, poskytovanie gastronomických služieb, prevádzkovanie výdajne stravy, poskytovanie cateringových služieb, organizovanie kultúrnych a spoločenských podujatí, poskytovanie obslužných služieb pri kultúrnych a iných spoločenských podujatiach, prevádzkovanie zariadení slúžiacich na regeneráciu a rekondíciu (fitness a wellness), prenájom hnuteľných vecí v rozsahu voľnej živnosti, prenájom nehnuteľnosti spojený s poskytovaním iných než základných služieb spojených s prenájmom, obstarávanie služieb spojených so správou nehnuteľnosti, organizovanie kurzov, školení a seminárov. Z hľadiska finančnej analýzy je potrebné plniť ciele spoločnosti: Vrcholový cieľ: Ponúkať vysokokvalitné služby, tým zabezpečiť dlhodobý rozvoj firmy a zvyšovanie jej hodnoty Strategické ciele: - zhodnotenie vlastného kapitálu - rast tržieb - optimalizácia nákladovosti - zabezpečenie cash flow Základné ciele: - rast obratu - znižovanie nákladov - zníženie záväzkov - znižovanie pohľadávok - rast produktivity práce 25

25 Tabuľka č. 2-1: Stav zamestnancov za sledované obdobia rokov Názov položky Stav zamestnancov ku dňu, k počet vedúcich zamestnancov V záujme znižovania fluktuácie zamestnancov naďalej stabilizovať pracovný tím tak v riadiacich ako aj výkonných pozíciách, a pre zabezpečenie dobrých hospodárskych výsledkov zvyšovať produktivitu práce a efektivitu využívania časového fondu a dbať na neustále vzdelávanie zamestnancov. Prostredníctvom spokojných a uvedomelých zamestnancov plniť štandardy hotelovej siete hotela a tým získať spokojných a lojálnych klientov. 2.2 Analýza súvahy a výkazu ziskov a strát Pred samotnou aplikáciou jednotlivých ukazovateľov finančnej analýzy bola zameraná pozornosť na vývoj zložiek majetku a ich zdrojov krytia, nakoľko východiskom pre realizáciu finančnej analýzy bolo posúdenie štruktúry majetku a finančných zdrojov krytia spoločnosti. Horizontálna analýza súvahy a výkazu ziskov a strát Horizontálna analýza účtovných výkazov odpovedá na otázky: - o koľko jednotiek sa zvýšila resp. znížila sledovaná položka v čase - o koľko % sa zmenila sledovaná položka v čase Horizontálna analýza ukazovateľov súvahy a výkazov ziskov a strát bola spracovaná za tri účtovné obdobia rokov Porovnávané boli vzájomne 3 roky po sebe idúce. Znamienka +/- u jednotlivých položiek označujú prírastok alebo úbytok v absolútnej a percentuálnej hodnote. 15 Výročná správa podniku. Vlastné spracovanie výpočtov 26

26 Tabuľka č. 2-2: Horizontálna analýza súvahy v skrátenom znení 16 Strana aktív Δ abs. Suma (euro) Δ relat Δ abs. % Δ relat. % Spolu majetok Neobežný majetok Dlhodobý nehmotný majetok súčet Dlhodobý hmotný majetok súčet Dlhodobý finančný majetok súčet Obežný majetok Zásoby súčet , Dlhodobé pohľadávky súčet Krátkodobé pohľadávky súčet Finančné účty súčet Časové rozlíšenie Suma (euro) Strana pasív Δ Δ relat Δ abs. relat Δ abs. % % Spolu vlastné imanie a záväzky Vlastné imanie Základné imanie súčet Kapitálové fondy súčet Fondy zo zisku súčet Výsledok hospodárenia minulých rokov Výsledok hospodárenia za účtovné obdobie po zdanení Záväzky Rezervy súčet Dlhodobé záväzky súčet Krátkodobé záväzky súčet Krátkodobé finančné výpomoci Bankové úvery Časové rozlíšenie súčet Výročná správa podniku. Vlastné spracovanie výpočtov 27

27 Tabuľka č. 2-3: Horizontálna analýza výkazov ziskov a strát v skrátenom znení 17 Text Δ abs. Suma (euro) Δ relat Δ abs. % Tržby z predaja tovaru Náklady vynaložené na obstaranie predaného tovaru Obchodná marža Δ relat. % Výroba Výrobná spotreba Pridaná hodnota Osobné náklady súčet Dane a poplatky Odpisy a opravné položky k dlhod. nehmot. majetku a dlhod. hmotnému majetku Tržby z predaja dlhod. majetku a materiálu Zostat. cena predaného dlhod. majetku a predaného materiálu Tvorba a zúčtovanie opravných položiek k pohľadávkam , Ostatné výnosy z hospod. činnosti Ostatné náklady na hospodársku činnosť HV z hospodárskej činnosti Výnosové úroky Nákladové úroky Kurzové zisky Kurzové straty Ostatné náklady na finančnú činnosť HV z finančnej činnosti HV z bežnej činnosti pred zdanením Daň z príjmov z bežnej činnosti HV z bežnej činnosti po zdanení HV za účtovné obdobie pred zdanením HV za účtovné obdobie po zdanení Výročná správa podniku. Vlastné spracovanie výpočtov 28

28 Vertikálna analýza súvahy a výkazu ziskov a strát Vertikálna analýza účtovných výkazov si kladie za cieľ informovať ako sa jednotlivé majetkové časti podieľajú na bilančnej sume. Tabuľka č. 2-4: Vertikálny rozbor aktív a pasív za sledované obdobie 18 Strana aktív 2012 % z aktív Suma netto (euro) 2013 % z aktív 2014 Spolu majetok % z aktív Neobežný majetok Dlhodobý nehmotný majetok súčet 119, , Dlhodobý hmotný majetok súčet Dlhodobý finančný majetok súčet Obežný majetok Zásoby súčet Dlhodobé pohľadávky súčet Krátkodobé pohľadávky súčet Finančné účty súčet Časové rozlíšenie Suma netto (euro) Strana pasív % z % z % z aktív 2014 aktív aktív Spolu vlastné imanie a záväzky Vlastné imanie Základné imanie súčet Kapitálové fondy súčet Fondy zo zisku súčet HV minulých rokov HV za účtovné obdobie po zdanení Záväzky Rezervy súčet , Dlhodobé záväzky súčet Krátkodobé záväzky súčet Krátkodobé finančné výpomoci Bankové úvery Časové rozlíšenie súčet Výročná správa podniku. Vlastné spracovanie výpočtov 29

29 Tabuľka č. 2 5: Vertikálny rozbor výnosov za sledované obdobie 19 Výnosy 2012 % z výnosov Suma netto (euro) % z 2013 výnosov 2014 % z výnosov Výnosy spolu Výnosy z bežnej činnosti spolu Výnosy z hosp. činnosti spolu Výnosy z finan. činnosti spolu Mimoriadne výnosy Tabuľka č. 2 6: Vertikálny rozbor nákladov za sledované obdobie 20 Náklady 2012 % z nákladov Suma netto (euro) % z 2013 nákladov 2014 % z nákladov Náklady spolu Náklady na bežnú činn. spolu Náklady na hosp. činn. spolu Náklady na finan. činn. spolu Daň z príjmov z bežnej činnosti Náklady na mimoriadnu činnosť spolu Prevod podielov na výsledku hospod. spoločníkom Pomerové ukazovatele V predmetnej kapitole je pozornosť venovaná najčastejšie využívaným ukazovateľom finančnej analýzy cez pomerové ukazovatele, ktoré sú aplikované na vybranú spoločnosť Ukazovatele likvidity Ukazovatele likvidity vyjadrujú a kvantifikujú schopnosť podniku hradiť svoje záväzky, pričom táto schopnosť sa viaže na dlhšie časové obdobie. 21 Rozdielové ukazovatele likvidity 22 - predstavujú rozdiel medzi súhrnom určitých položiek krátkodobých aktív a súhrnom určitých položiek krátkodobých pasív. Tieto ukazovatele vychádzajú z predpokladu, že podnik financuje časť svojich obežných aktív dlhodobými cudzími zdrojmi. Zostávajúca časť obežných aktív sa obyčajne financuje krátkodobými cudzími zdrojmi. 19 Výročná správa podniku. Vlastné spracovanie výpočtov 20 Výročná správa podniku. Vlastné spracovanie výpočtov 21 FETISOVOVÁ, E.: Podnikové financie,zbierka príkladov. Bratislava: Súvaha, 2009,ISBN VLACHYNSKÝ, K. a kol.: Podnikové financie. Bratislava : Iura edition 2006, ISBN

30 Medzi základné rozdielové ukazovatele sa zaraďujú nasledovné: čisté pohotové prostriedky, čistý pracovný kapitál. Čisté pohotové prostriedky Ukazovateľ sa označuje aj ako okamžité peňažné prostriedky. Čisté pohotové peňažné prostriedky = peniaze momentálne splatné záväzky Ukazovateľ vychádza len z najlikvidnejších aktív a do úvahy berie len okamžite splatné záväzky k aktuálnemu dátumu. Tabuľka č. 2 7: Výpočet ukazovateľa čisté pohotové peňažné prostriedky 23 Položka Suma netto (euro) Finančné účty súčet Krátkodobé záväzky súčet Bežné bankové úvery Krátkodobé finančné výpomoci Čisté pohotové pracovné prostriedky Čistý pracovný kapitál (ČPK) Tento ukazovateľ je považovaný za najdôležitejší ukazovateľ likvidity, označuje sa aj ako prevádzkový kapitál a je súčasťou ukazovateľov likvidity podniku. ČPK = (peniaze + pohľadávky + zásoby) krátkodobé záväzky Čistý pracovný kapitál má bezprostredný vplyv na likviditu spoločnosti. Podľa zásad finančného riadenia by mali podniky čistým pracovným kapitálom pokrývať stálu potrebu obežného majetku a z krátkodobého kapitálu uhrádzať najmä sezónne potreby obežného majetku. Čim je hodnota ukazovateľa vyššia, tým väčšia by mala byť schopnosť spoločnosti hradiť svoje finančné záväzky. ČPK sa vyjadruje v absolútnych hodnotách (v peňažných jednotkách) a mal by mať kladné hodnoty. 23 Výročná správa podniku. Vlastné spracovanie výpočtov 31

31 Tabuľka č. 2 8: Výpočet čistého pracovného kapitálu 24 Položka Suma netto (euro) Obežný majetok Zásoby súčet Dlhodobé pohľadávky súčet Krátkodobé pohľadávky súčet Finančné účty súčet Krátkodobé záväzky súčet Čistý pracovný kapitál Pomerové ukazovatele likvidity 25 - Informujú o platobnej schopnosti podniku. Je to najsledovanejšia stránka ekonomiky manažmentom a externými subjektami, s ktorými je podnik v kontakte. Hlavným kritériom je schopnosť platiť, plniť záväzky. Zdrojom likvidných prostriedkov je všeobecne obežný majetok, v špecifických prípadoch stále aktíva (ako nízko likvidné). Imidž podniku je založený v rozhodujúcej miere na výsledkoch solventnosti a platby schopnosti. Finančne stabilný podnik spravidla nemá problémy s platobnou schopnosťou, naopak podnik s finančnými ťažkosťami má problémy so svojou platobnou schopnosťou. Nedostatočná platobná schopnosť môže viesť k závažným problémom a dôsledkom, prípadne až k likvidácii podniku. Za najdôležitejšie vplyvy, ktoré pôsobia na platobnú schopnosť podniku sa považujú: majetková štruktúra podniku, primeraný a pravidelný prítok peňazí. Majetkové triedy v podniku podľa likvidnosti sú: najlikvidnejšie peniaze, ceniny, krátkodobý finančný majetok, menej likvidné zásoby, dlhodobo likvidné obligácie, termínované vklady, takmer nelikvidné dlhodobý hmotný majetok. 24 Výročná správa podniku. Vlastné spracovanie výpočtov 25 ZALAI, K. a kol.: Finančno-ekonomická analýza podniku. Bratislava : Sprint vfra, 2006, ISBN

32 Rozlišované sú tri stupne likvidity: Likvidita 1. stupňa teda pohotová, okamžitá likvidita vyjadruje vzťah medzi najlikvidnejšou časťou majetku a krátkodobými záväzkami. Za krátkodobé záväzky sú považované všetky dlhy podniku, ktoré sú splatné do jedného roka. Finančný majetok Likvidita 1. stupňa = Krátkodobé záväzky Za optimálne výsledky sú považované hodnoty v rozpätí 0,2-0,6. Platí vzťah, čím vyššia hodnota ukazovateľa, tým lepšie výsledky. Znamená to, že hodnoty pod hranicou 0,2 sa považujú za kritické a môžu mať negatívny dopad na spoločnosť. Likvidita je zabezpečená vtedy, keď na 1 Euro krátkodobých záväzkov pripadá najmenej 20 centov finančného majetku. Podniky služieb vykazujú nižšie hodnoty ukazovateľov likvidity ako výrobné podniky. Likvidita 2. stupňa teda bežná likvidita vyjadruje vzťah medzi finančným majetkom a krátkodobými pohľadávkami a krátkodobými záväzkami. Do pohľadávok sú zahrnuté len tie, kde je predpoklad ich úhrady. Za optimálne výsledky sú považované hodnoty v intervale 1-1,5 26. Za najnižšiu hodnotu sa považuje hodnota 1. Finančný majetok + pohľadávky Likvidita 2. stupňa = Krátkodobé záväzky Likvidita 3. stupňa teda celková likvidita vyjadruje vzťah medzi finančným majetkom, krátkodobými pohľadávkami, zásobami a krátkodobými záväzkami. Celková likvidita je ovplyvnená spôsobom ocenenia zásob. Finančný majetok + pohľadávky + zásoby Likvidita 3. stupňa = Krátkodobé záväzky 26 Poznámka: Je to pomerne hrubý ukazovateľ, ale v praxi veľmi využívaný. Porovnáva sa s odvetvovým priemerom. Vo svetovej literatúre sa za optimálne považujú hodnoty v rozpätí 1,5 2,5 33

33 Ukazovateľ vyjadruje nakoľko je spoločnosť schopná uhrádzať svoje krátkodobé záväzky. Za optimálne výsledky sú považované hodnoty v intervale 2-2,5, kde hodnota 2 sa považuje za najnižšiu prijateľnú optimálnu hodnotu. Tabuľka č. 2 9 Vybrané ukazovatele likvidity sledovanéj spoločnosti 27 Ukazovatele likvidity Ukazovateľ M. j. Podnik Likvidita 1.stupňa koef Likvidita 2.stupňa koef Likvidita 3.stupňa koef Ukazovatele aktivity Ukazovatele aktivity sú využívane predovšetkým pre riadenie aktív. Vyjadrujú a kvantifikujú efektívnosť hospodárenia podniku so svojimi aktívami (majetkom). 28 Vyjadrujú viazanosť, účinnosť a využitie majetku. Primerané využívanie majetku je podmienkou zdravej finančnej situácie podniku. Za nepriaznivý stav sa v podniku považuje nadmerné množstvo majetku ako aj jeho nedostatok. Najvýznamnejšími ukazovateľmi aktivity sú: Tržby Obrat aktív = Aktíva celkom Ukazovateľ Obrat aktív je komplexným ukazovateľom, ktorý meria efektívnosť využívania celkových aktív. Vyjadruje koľkokrát za rok sa celkové aktíva obrátia v podniku. Platí vzťah čím viackrát sa stále aktíva obrátili v podniku, tým lepšie pre podnik Vlastné spracovanie výpočtov 28 KISLINGEROVÁ, EVA.: Manažerské finance, 2. prepracované a doplnené vydanie, C.H.BECK: Praha 2007., ISBN KISLINGEROVÁ, EVA.: Manažerské finance, 2. prepracované a doplnené vydanie, C.H.BECK: Praha 2007., ISBN

34 Aktíva celkom Doba obratu aktív = * 360 Tržby Ukazovateľ Doba obratu aktív vyjadruje priemerný počet dní počas ktorých sú viazané aktíva. Tržby Obrat zásob = Zásoby Ukazovateľ Obrat zásob udáva koľkokrát je každá položka zásob v priebehu roka predaná a znovu uskladnená. Pokiaľ sú k dispozícií údaje o jednotlivých položkách v kategórii zásob je možne počítať obratovosť pre každú položku zvlášť. Zásoby Doba obratu zásob = * 360 Tržby Ukazovateľ Doba obratu zásob vyjadruje vzťah medzi priemerným stavom zásob, tržbami a počtom dní v roku a jeho výsledkom je počet dní trvania jednej obrátky zásob v roku. Všeobecne platí, pokiaľ sa obrat zásob zvyšuje a doba obratu znižuje resp. zrýchľuje, situácia v podniku je dobrá. Platí však pravidlo, že musí existovať určitý vzťah medzi optimálnou veľkosťou zásob a rýchlosťou obratu zásob. Výsledok ukazovateľa Doba inkasa krátkodobých pohľadávok je doba (počet dní) trvania inkasa od fakturácie po inkaso. Krátkodobé pohľadávky Doba inkasa krátkodobých pohľadávok = * 360 Tržby 35

35 Ukazovateľ vyjadruje vzťah medzi stavom pohľadávok, tržieb a počtom dní v roku. Hovorí o platobnej disciplíne dlžníka voči podniku, v ktorom má povinnosť splatiť záväzok. Výsledkom ukazovateľa Doba splácania krátkodobých záväzkov je počet dní od vzniku záväzku až po jeho uhradenie. Ukazovateľ vyjadruje vzťah medzi stavom záväzkov, tržieb a počtom dní v roku. Krátkodobé záväzky Doba splácania krátkodobých záväzkov = * 360 Tržby Je dôležité upriamiť pozornosť na vzťah ukazovateľov Doba inkasa krátkodobých pohľadávok a Doba splácania krátkodobých záväzkov. Veľký rozdiel medzi oboma ukazovateľmi nasvedčuje o nekonsolidovanosti hospodárskych vzťahov a v konečnom dôsledku môže viesť k spomaleniu až stagnácii peňažných tokov v ekonomike. Zároveň možno považovať za správne, ak sa podnik snaží najskôr inkasovať ako platiť. To znamená, že by mal platiť vzťah Doba inkasa krátkodobých pohľadávok je väčšia ako doba splácania záväzkov. 30 Tabuľka č Vybrané ukazovatele aktivity sledovaného podniku 31 Ukazovatele Aktivity Ukazovateľ M. Podnik j Obrat aktív koef Obrat zásob koef Doba obratu aktív Dní Doba obratu zásob Dní Doba inkasa krátkodobých pohľadávok Dní Doba splácania záväzkov Dní ZALAI, K. a kol.: Finančno-ekonomická analýza podniku. Bratislava : Sprint vfra, 2011, ISBN Vlastné spracovanie výpočtov 36

36 2.3.3 Zadlženosť Ukazovatele zadlženosti vyjadrujú a kvantifikujú, do akej miery sa pri financovaní potrieb podniku využíva cudzí kapitál. Cieľom je nájsť, aký podiel z celkového kapitálu pripadá na cudzie zdroje. 32 Informujú o miere zadlženosti podniku a o schopnosti túto zadlženosť znášať. Slúži na monitorovanie štruktúry finančných zdrojov. Veľmi dôležitá je informovanosť o zadlženosti, najmä pre investorov, ktorých zaujíma hlavne miera rizika a miera výnosnosti nimi vloženého kapitálu. Podiel vlastných a cudzích zdrojov ovplyvňuje finančnú stabilitu podniku. Vysoký podiel vlastných zdrojov stabilizuje podnik, naopak nízky podiel vlastných zdrojov vplýva na jeho nestabilitu a zneisťuje investorov. Cena finančných zdrojov je ovplyvnená hlavne rizikom spojeným z príslušných cudzích zdrojov. Najviac využívané ukazovatele zadlženosti sú: Vlastný kapitál Stupeň samofinancovania = Celkový kapitál Ukazovateľ Stupeň samofinancovania je vyjadrený pomerom vlastného kapitálu a celkového kapitálu. Čím vyššia je hodnota ukazovateľa, tým lepšie možnosti financovania má podnik. Cudzí kapitál Stupeň zadlženosti = Celkový kapitál 32 FETISOVOVÁ, E.: Podnikové financie, zbierka príkladov. Bratislava : Súvaha 2009, ISBN

37 Ukazovateľ Stupeň zadlženosti je vyjadrený pomerom cudzieho kapitálu a celkového kapitálu. Vyjadruje štruktúru finančných zdrojov. Platí čím menšia zadlženosť podniku, tým lepšie. 33 Kritériá zadlženosti sú nasledovné: Hodnota menšia ako 0,3 Hodnota 0,31 0,5 Hodnota 0,51 0,7 Hodnota vyššia ako 0,71 = nízka zadlženosť = stredná zadlženosť = vysoká zadlženosť = riziková zadlženosť Oba ukazovatele vypovedajú o štruktúre finančných zdrojov. Ich súčet sa rovná 1 resp. 100%. Stupeň samofinancovania + stupeň zadlženosti = 1 resp. 100% Aktíva Finančná páka = Vlastný kapitál Ukazovateľ Finančná páka vyjadruje, akú časť aktív tvorí vlastný kapitál. Ukazovateľ vyjadruje, koľkokrát je celkový kapitál väčší ako vlastný kapitál. Ak je výsledok rovný 2 znamená to, že celkový kapitál je dvakrát väčší ako vlastný kapitál. Za hornú hranicu nasadenia cudzieho kapitálu sa považuje jeho 70%-ný podiel. To znamená, že najvyšší podiel cudzieho kapitálu sú 2/3 z celkového kapitálu. Pákový efekt nastáva vo chvíli, keď dosiahnutý výnos z použitia cudzích zdrojov je vyšší ako náklady spojené s ich získaním. Záväzky Platobná neschopnosť = Pohľadávky 33 VLACHYNSKÝ KAROL a kolektív: Podnikové financie, Bratislava : Súvaha, 2006, ISBN

38 Ukazovateľ Platobná neschopnosť je vyjadrený vzťahom položiek aktív a pasív a to záväzkov a pohľadávok. Ak je výsledok >1 hovoríme o primárnej platobnej neschopnosti, ak je výsledok <1 hovoríme o sekundárnej platobnej neschopnosti. Primárna platobná neschopnosť vzniká vtedy, keď načas nesplácané pohľadávky podniku sú nižšie, než jeho načas nesplácané záväzky. Podniky, ktoré sú v prvotnej platobnej neschopnosti, vyvolávajú sekundárnu platobnú neschopnosť u svojich dodávateľov. O sekundárnej platobnej neschopnosti hovoríme vtedy, keď suma pohľadávok podniku nesplatených v lehote je vyššia, než suma jeho záväzkov nesplatených v lehote. 34 Tabuľka č Vybrané ukazovatele zadlženosti sledovaného podniku 35 Ukazovatele zadlženosti Ukazovateľ M. j. Podnik Stupeň zadlženosti % Stupeň samofinancovania % Stupeň zadlženosti + Stupeň samofinancovania Finančná páka koef Prvotná platobná neschopnosť koef Rentabilita Rentabilita je významnou ekonomickou kategóriou a dáva sa do súvislosti s výkonom. Známe sú viaceré formy, či druhy ukazovateľov rentability. Ukazovatele rentability (ziskovosti) charakterizujú výslednosť podnikového úsilia, schopnosť produkovať zisk. 36 Kvantifikácia rentability môže prebiehať v týchto piatich formách: Čistý zisk ROI = * 100 Vlastný kapitál + Dlhodobý kapitál 34 VLACHYNSKÝ KAROL a kolektív: Podnikové financi. Bratislava : Súvaha, 2009, ISBN Vlastné spracovanie výpočtov 36 KISLINGEROVÁ, EVA.: Manažérske finance, 2. prepracované a doplnené vydanie, C.H.BECK: Praha 2007., ISBN

39 Ukazovateľ ROI (Return on Investment rentabilita celkového investovaného kapitálu) vyjadruje zhodnotenie viazaného kapitálu v podniku. Zhodnotením vlastného kapitálu je čistý zisk a zhodnotením cudzieho kapitálu je úrok. Táto miera charakterizuje nielen vložený kapitál do podnikania, ale hlavne efektívnosť činnosti obchodného podniku. Podnikateľ z hodnoty vidí, koľko halierov zisku mu prináša 1 Euro vloženého kapitálu. Z dlhodobého hľadiska by efektívnosť mala mať rastúcu tendenciu. Čistý zisk ROA = * 100 Aktíva Ukazovateľ ROA (Return on Assets rentbilita aktív) vyjadruje zhodnotenie celkových aktív celkového kapitálu. Čistý zisk ROE = * 100 Vlastný kapitál Ukazovateľ ROE (Return of Equity rentabilita vlastného kapitálu) má vyššiu hodnotu ako ROA. Dôležité je dosahovanie jeho vyššej dynamiky. Vzťah ROA a ROE je dôležité porovnať hodnoty ROA a ROE, pokiaľ ide o vývoj efektívnosti z použitia vlastného a celkového kapitálu. Odporúča sa vzťah ROA > ROE. Účinnosť vlastného kapitálu musí byť vyššia t. j. musí byť využitá čo najefektívnejšie. Ukazovatele rentability merajúce zisk k objemu podnikovej činnosti. Uvedené ukazovatele vyjadrujú hospodárnosť výroby a zhodnotenie tej časti majetku, ktorá sa spotrebovala, teda sú zhodnotením spotrebovaných výrobných činiteľov. Čistý zisk Rentabilita tržieb = * 100 Tržby 40

40 Miera rentability tržieb má prevažne rastúcu tendenciu, hoci môže dosiahnuť aj zápornú hodnotu. Vtedy hovoríme o miere straty. Tržby plynú z predaja tovaru a poskytovania služieb. Hodnotí sa teda dosiahnutá veľkosť zisku z 1 Eura tržieb. Tabuľka č Vybrané ukazovatele rentability sledovaného podniku 37 Ukazovatele rentability Ukazovateľ M. j. Podnik ROA % ROI (ROCE) % ,3 ROE % Rentabilita tržieb % Ukazovatele trhovej hodnoty podniku Tieto ukazovatele obohacujú finančnú analýzu o pohľad subjektov zvonku, teda investorov, resp. potenciálnych investorov. Podnik je hodnotený nielen na základe minulých výsledkov, ale tiež jeho budúcnosti a rizikovosti podnikania. Tieto skutočnosti sa premietajú do trhovej ceny akcií. Na vyjadrenie trhovej hodnoty sa používajú najmä tieto ukazovatele 38 : - Vzťah kurzu a zisku - Čistý zisk na akciu - Dividendový výnos - Market to book ratio V bakalárskej práci táto oblasť finančnej analýzy nie je rozoberaná a hodnotená z dôvodu nedostatočného množstva vstupných údajov. 37 Vlastné spracovanie výpočtov 38 Zalai, K. a kol.: Finančno-ekonomická analýza podniku. Sprint vfra, Bratislava ISBN

41 3 NÁVRHOVÁ ČASŤ V tejto kapitole bakalárskej práce je vypracovaný komentár k vypočítaným ukazovateľom pomerovej finančnej analýzy v reálnom obchodnom podniku pôsobiacom v meste Bratislava. Kapitola je doplnená aj o prehľadné grafické spracovanie získaných hodnôt vybraných ukazovateľov. 3.1 Analýza aktív, pasív a výsledkov hospodárenia Pre analýzu aktív, pasív a výsledku hospodárenia boli získané údaje spracované do prehľadnej tabuľky. Tabuľka č. 3-1: Súvaha podniku v skrátenom znení Strana Aktív a Pasív 39 Strana aktív Suma netto (euro) Spolu majetok Neobežný majetok Dlhodobý nehmotný majetok súčet Dlhodobý hmotný majetok súčet Dlhodobý finančný majetok súčet Obežný majetok Zásoby súčet Dlhodobé pohľadávky súčet Krátkodobé pohľadávky súčet Finančné účty súčet Časové rozlíšenie Strana pasív Spolu vlastné imanie a záväzky Vlastné imanie Základné imanie súčet Kapitálové fondy súčet Fondy zo zisku súčet Výsledok hospodárenia minulých rokov Výsledok hospodárenia za účt.obd. po zdanení Záväzky Rezervy súčet Dlhodobé záväzky súčet Krátkodobé záväzky súčet Krátkodobé finančné výpomoci Bankové úvery Časové rozlíšenie súčet Súvaha podniku za roky Vlastné spracovanie 42

42 Hodnota celkového majetku má klesajúcu tendenciu. Pokles hodnoty celkového majetku v roku 2012 oproti roku 2013 o EUR bolo zapríčinené znížením neobežného majetku o EUR a navýšením obežného majetku o EUR (navýšenie pohľadávok o EUR). V porovnaní rokov predstavuje zmena v peňažnom (absolútnom) vyjadrení EUR, a to najmä v dôsledku zníženia hodnoty odpisov neobežného majetku o EUR a obežného majetku o EUR. Spoločnosť ani v jednom zo sledovaných rokov neevidovala žiadne pohľadávky za upísané vlastné imanie. Čo sa týka obežného majetku, firma za sledované roky evidovala dlhodobé pohľadávky. Nárast dlhodobých pohľadávok bol evidovaný v roku 2013 oproti 2012 v absolútnej hodnote EUR, ale pokles v roku 2014 oproti 2013 v celkovej hodnote o EUR. Počas sledovaných rokov nadobúdali zásoby klesajúcu hodnotu. Základné imanie sa počas sledovaného obdobia výrazne menilo, najskôr v roku 2013 bol iba mierny nárast, ale následne v roku 2014 narástol na hodnotu EUR. Za negatívne je možné považovať, že spoločnosť musela v priebehu sledovaného obdobia využiť bankové úvery a krátkodobú finančnú výpomoc. Rovnako ako analýza aktív a pasív bola spracovaná pomocou prehľadnej tabuľky bol výsledok hospodárenia spoločnosti za sledované obdobie troch rokov hodnotený pomocou tabuľkovo spracovaných údajov. Z nižšie uvedenej tabuľky možno konštatovať, že spoločnosť za posledný sledovaný rok 2014 dosiahla hospodársky výsledok pred zdanením stratu EUR, ktorá sa znížila oproti predchádzajúcim rokom 2013 o EUR t.j. 74% a 2012 o EUR t. j. 130%. 43

43 Tabuľka č. 3-2: Výkaz ziskov a strát v skrátenom znení 40 Text Suma (euro) Tržby z predaja tovaru Náklady vynaložené na obstaranie predaného tovaru Obchodná marža Výroba Výrobná spotreba Pridaná hodnota Osobné náklady súčet Dane a poplatky Odpisy a opravné položky k dlhod. nehm. majetku a dlh. hmot. majetku Tržby z predaja dlhodobého majetku a materiálu Zostatk.cena predaného dlhod.majetku a predaného materiálu Tvorba a zúčtovanie opravných položiek k pohľadávkam Ostatné výnosy z hospodárskej činnosti Ostatné náklady na hospodársku činnosť Výsledok hospodárenia z hospodárskej činnosti Výnosové úroky Nákladové úroky Kurzové zisky Kurzové straty Ostatné náklady na finančnú činnosť Výsledok hospodárenia z finančnej činnosti Výsledok hospodárenia z bežnej činnosti pred zdanením Daň z príjmov z bežnej činnosti Výsledok hospodárenia z bežnej činnosti po zdanení Výsledok hospodárenia z mimor. činnosti pred zdanením Výsledok hospodárenia z mimoriadnej činnosti po zdanení Výsledok hospodárenia za účtovné obdobie pred zdanením Výsledok hospodárenia za účtovné obdobie po zdanení Ukazovatele likvidity V analytickej časti boli vypočítané a zhodnotené dva rozdielové ukazovatele likvidity, ktoré sú dôležité pri sledovaní likvidity podniku a sú tiež potrebné pri výpočte ďalších ukazovateľov finančnej analýzy. (viď Tabuľka 2-7 Výpočet ukazovateľa čisté pohotové peňažne prostriedky). Čisté pohotové peňažné prostriedky mali v roku 2014 oproti 2012 rastúcu tendenciu. Čistý pracovný kapitál má od začiatku sledovaného obdobia tiež rastúcu tendenciu. Z uvedených údajov je ale zrejmé, že daná spoločnosť v roku 2012 a 2013 mala z hľadiska 40 Výkaz ziskov a strát podniku za roky

44 čistého pracovného kapitálu záporné hodnoty, išlo o tzv. nekrytý dlh. V roku 2013 sa však dostala do kladných čísiel a teda z hľadiska likvidity tento kritický stav postupne rieši. V rámci zhodnotenia pomerových ukazovateľov likvidity pri porovnávaní odporúčaných hodnôt s vypočítanými hodnotami spoločnosti je zrejmé, že situácia v oblasti likvidity je stále kritická, i keď jednotlivé hodnoty vykazujú rastúci trend. (viď Tabuľka č. 2 9 Vybrané ukazovatele likvidity sledovaného podniku) Graf č. 3 1: Ukazovatele likvidity 41 Spoločnosť aj keď nedosahuje optimálne hodnoty ani v jednom stupni likvidity trend naznačuje, že z hľadiska celkovej likvidity je určitý kladný posun, keď v roku 2012 na 1 Euro záväzkov pripadalo 4,2 centy peňažných prostriedkov v roku 2014 to bolo skoro 40 centov peňažných prostriedkov. Treba však konštatovať, že firma je nelikvidná a mala by zvýšiť objem finančných účtov a peňažných prostriedkov a to znížením počtu záväzkov alebo krátkodobých pohľadávok. 3.3 Ukazovatele aktivity Na základe výpočtov v Tabuľke č Vybrané ukazovatele aktivity sledovaného podniku a odporúčaných minimálnych hodnôt ukazovateľov aktivity sledovaná spoločnosť neefektívne využíva celkové aktíva, pretože tieto sa neobrátia ani jedenkrát v roku, ale až za 2153 dní čo znamená skoro 5 rokov. V zásobách je daný ukazovateľ podstatne efektívnejší, pretože dosahuje hodnotu 119,7 čo znamená, že zásoby sa otočia za 3 dni. 41 Vlastné spracovanie grafu 45

45 Ukazovateľ doba inkasa krátkodobých pohľadávok vyjadruje skutočnosť, že pohľadávky boli od odberateľov inkasované za 52 dní na začiatku sledovaného obdobia, t. j. v roku 2012 a v roku 2013 boli inkasované za 85 dní, čo možno považovať za negatívne. V roku 2014 sa znížila doba inkasa krátkodobých pohľadávok na 28 dní, čo je výrazne pozitívne pre spoločnosť. Navrhovaný je tento klesajúci trend udržiavať a postupne znižovať. Ukazovateľ doba splácania záväzkov vyjadruje skutočnosť, že záväzky boli dodávateľom uhradené za 2208 dní na začiatku sledovaného obdobia, t. j. v roku 2012 a v roku 2014 boli uhrádzané už za 51 dní, čo možno považovať za pozitívny jav. Z pohľadu vývoja týchto dvoch ukazovateľov by mala spoločnosť pokračovať v danom trende, avšak mal by sa zmeniť ich pomer. 3.4 Ukazovatele zadlženosti Ukazovatele zadlženosti hovoria o financovaní potrieb spoločnosti. Pri jej hodnotení bol použitý ukazovateľ stupeň samofinancovania alebo ukazovateľ finančnej samostatnosti ktorý hovorí, že v rokoch 2012 a 2013 spoločnosť nekryla majetok z vlastných zdrojov, čo bolo spôsobené úverovaním a krátkodobými finančným výpomocami, ale v roku 2014 dosiahol tento ukazovateľ 69,40%. Graf 3-2 Stupeň samofinancovania a zadlženosti 42 Výpočty boli preverené stupňom zadlženosti kde platí vzťah, že súčet týchto dvoch ukazovateľov sa rovná 1 resp. 100%. 42 Vlastné spracovanie grafov 46